Pourquoi l’État malaisien prend un contrôle plus ferme sur Boustead Holdings

Boustead Holdings est une société holding diversifiée dont le siège est en Malaisie, avec des intérêts dans l’huile de palme, l’immobilier, les produits pharmaceutiques, la finance et l’industrie lourde, en particulier l’industrie de défense. Jusqu’à cette année, Boustead Holdings était détenu à 75 pour cent par Lembaga Tabung Angkatan Tentera, un fonds de pension des forces armées malaisiennes. L’entreprise dispose d’un vaste réseau de filiales, d’investissements, de coentreprises et d’associés répartis dans toute l’économie malaisienne.

L’une d’elles s’appelle Boustead Heavy Industries Corp (BHIC). En 2011, le ministère de la Défense a attribué à BHIC un contrat de 9 milliards de RM (1,9 milliard de dollars) pour six navires de combat côtiers (LCS), dont le premier devait être livré d’ici 2019. À construire en Malaisie par le chantier naval Boustead sous licence. du groupe de défense français Naval Group, les navires seront les navires de combat de surface les plus avancés de la marine royale malaisienne.

L’entreprise dans son ensemble a été un désastre total. Douze ans plus tard, le ministère malaisien des Finances négocie désormais pour prendre le contrôle total du chantier naval de Boustead, qui a été pour l’essentiel mis en faillite par le contrat LCS. Le chantier naval a récemment reçu 430 millions de dollars supplémentaires pour simplement le maintenir à flot tout en essayant de sauver le projet.

Pendant ce temps, les pertes du programme LCS ont rongé les bénéfices et les capitaux propres de la société mère du chantier naval, Boustead Heavy Industries Corp. BHIC disposait de 476 millions de RM (101 millions de dollars) de capitaux propres en 2011, lorsque le contrat a été attribué. En 2022, ces capitaux propres étaient tombés à 61 millions de RM (13 millions de dollars) et la société a enregistré des pertes cumulées après impôts de 280 millions de RM (59 millions de dollars) entre 2018 et 2022.

À mon avis, les entreprises publiques de défense ne doivent pas nécessairement être rentables. Il existe de nombreuses raisons pour lesquelles ils peuvent fonctionner à perte, mais tant qu’ils livrent les produits pour lesquels ils sont sous contrat, il existe souvent de bonnes justifications pour de telles pertes. Le chantier naval Boustead, malgré de lourdes pertes, n’a pas encore livré un seul navire. Le navire leader de la classe devrait désormais être livré en 2026, quinze ans après l’entrée en vigueur du contrat. La commande a également été réduite de six à cinq.

Et maintenant, les pertes qui s’accumulent chez Boustead Heavy Industries ont répercuté la chaîne de propriété jusqu’à la société holding. Boustead Holdings a enregistré des pertes cumulées après impôts de 2,4 milliards de RM (507 millions de dollars) entre 2018 et 2020, la division de l’industrie lourde ayant freiné ses bénéfices et subi d’importantes radiations liées au programme LCS. En 2021, les bénéfices ont commencé à rebondir grâce aux bénéfices exceptionnels de leur activité d’huile de palme. Et en 2022, Boustead Holdings a versé un dividende de 30 millions de RM (6 millions de dollars), le premier paiement de ce type depuis 2018.

Mais en 2022, une autre filiale majeure de Boustead Holdings, Pharmaniaga, a implosé. Les auditeurs examinant les comptes 2022 de Pharmaniaga ont émis des doutes sur la capacité de l’entreprise à poursuivre son activité, ce qui signifie qu’elle est ou sera bientôt insolvable. Un plan de restructuration et de réorganisation financière est actuellement en préparation. En conséquence, la division pharmaceutique de Boustead Holdings a enregistré une perte de 583 millions de RM (123 millions de dollars) en 2022.

Alors qu’ils étaient apparemment disposés à encaisser les pertes de Boustead Heavy Industries ces dernières années, la division pharmaceutique en difficulté financière était trop lourde pour Lembaga Tabung Angkatan Tentera et ils ont initié un rachat à 100% de Boustead Holdings en début d’année. La société a été radiée de la bourse malaisienne et le fonds de pension – dirigé par le ministère de la Défense – en est désormais l’unique propriétaire.

Malgré toutes les turbulences financières, Boustead Holdings a toujours une valeur considérable. Ils ont terminé 2022 avec 5,3 milliards de RM (1,1 milliard de dollars) de capitaux propres et disposent d’investissements et de plantations rentables. Le problème est qu’ils sont censés constituer une source constante de liquidités pour un fonds de pension militaire. Et ils n’ont pratiquement pas versé d’argent à ce fonds de pension au cours des dernières années, ironiquement parce qu’un projet d’approvisionnement en matière de défense met l’une de leurs filiales en faillite. Les difficultés financières de Pharmaniaga rendaient les choses encore plus intenables.

Aujourd’hui, l’État prend le relais, le ministère des Finances acquérant Boustead Naval Shipyard et Lembaga Tabung Angkatan Tentera retirant Boustead Holdings du marché. Boustead Holdings cherche également désormais à acquérir 100 pour cent de sa filiale de plantation. En consolidant ces avoirs sous un contrôle et une propriété plus fermes de l’État, on pense qu’ils pourront redresser le navire plus rapidement, revenant ainsi à leur activité de génération de liquidités pour le fonds de pension militaire. Reste à savoir si cela se produira ou non, mais dans tous les cas, cela représente un rééquilibrage intéressant entre l’État et le marché au sein d’une grande société holding malaisienne.