Comment Trump a rendu à nouveau des actifs de marché émergents

Bien que ce ne soit peut-être pas l'intention du président Donald Trump et de son administration, leurs politiques ont alimenté un rallye puissant et surprenant dans les actifs du marché émergent cette année.

Au début de 2025, les attentes des investisseurs pour les marchés financiers des économies émergentes ont été au mieux modérées. Après tout, l'administration semblait susceptible de mettre en œuvre une gamme de politiques «America First», y compris les tarifs, qui peseraient les perspectives de croissance de ces pays. Ces marchés se sont préparés à ces tarifs pour rendre leurs actifs respectifs moins attrayants, en particulier par rapport à ceux des États-Unis.

Avance rapide à aujourd'hui: les investisseurs dans les marchés émergents ont gagné des rendements beaucoup plus élevés cette année que ceux des marchés développés, malgré les vents contraires difficiles créés par la politique commerciale américaine. Les obligations publiques du marché émergent ont gagné 15% jusqu'au 30 septembre, tandis que les actions ont augmenté de plus de 25% au cours de la même période, sur la base d'indices de référence tels que l'indice d'obligations de marchés émergents de JPMorgan et l'indice des actions des marchés émergents du MSCI.

Cette forte démonstration du marché émergent est en grande partie le résultat de politiques américaines qui ont alimenté le désir de diversifier des portefeuilles au-delà des actifs américains. C'est un rappel opportun de la façon dont les décisions politiques peuvent passer aux marchés financiers mondiaux, parfois de manière inattendue.

Cette campagne de diversification a commencé lorsque le président Trump a pris ses fonctions et a mis en doute de nombreuses politiques mondiales de longue date. Cela a accéléré avec les annonces tarifaires réciproques de la «Journée de libération» d'avril. Les investisseurs à l'étranger étaient préoccupés par les expositions importantes aux actifs américains à un moment où les relations de leur pays avec les États-Unis devenaient plus incertaines et moins collaboratives. À leur tour, ils ont commencé à vendre des actions et des obligations américaines, réduisant le dollar dans le processus.

La frénésie de «vente de vente» s'est calmée en quelques semaines, mais la pression à se diversifier s'est persuillée, principalement par la couverture de la devise. Les investisseurs étrangers ont vendu des dollars pour réduire leur exposition globale aux États-Unis, mais ils continuent de conserver les actions américaines – qui manquent les percées technologiques – et les obligations américaines, qui sont difficiles à remplacer en raison de leur liquidité.

Le dollar a également perdu une partie de son éclat cette année en raison de la baisse des taux d'intérêt américains. Les attentes pour un cycle d'assouplissement de la Réserve fédérale, qui est devenue réalité en septembre avec une baisse de taux de pourcentage de quart de point, a réduit l'avantage relatif du rendement relatif du billet vert par rapport à de nombreux pairs. Les rendements du Trésor américain de deux ans, qui sont plus sensibles que les rendements à plus long terme aux changements de taux d'intérêt de la politique, ont diminué soixante-trois points de base à travers le septembre final, selon les données de Bloomberg.

Cette confluence d'événements – un désir de diversifier, de baisser les rendements aux obligations américaines et d'un dollar plus faible – a été nourri aux marchés émergents de quelques manières importantes.

Étant donné que le dollar américain est de loin la monnaie liquide la plus échangée au monde, elle a tendance à dicter comment la plupart des autres devises se comportent. Comme l'a dit l'ancien secrétaire aux États-Unis du Trésor, John Connolly: « Notre dollar, votre problème. » Lorsque le dollar perd de la valeur, d'autres devises ont tendance à se renforcer. En effet, au cours de l'année jusqu'au 30 septembre, seule une petite poignée de monnaies émergentes se sont encore pires que le dollar – la roupie indienne, la roupie indonésienne, la Lira turque et notamment le peso argentin (ce dernier rebondissant sur des bas ces derniers jours dans l'espoir d'un renflouement financier américain).

Comme la plupart des monnaies émergentes ont gagné cette année, beaucoup en pourcentages à deux chiffres, les pressions locales de l'inflation ont souvent reculé. Cela, à son tour, a donné une salle des banques centrales respectives pour faciliter la politique monétaire.

Une baisse des taux d'intérêt de la politique a renforcé la demande d'obligations de marché émergent. Les investisseurs cherchent à bénéficier de la hausse des prix des obligations, car une baisse des taux augmente les prix. Pendant ce temps, l'assouplissement de la banque centrale a levé les attentes des bénéfices des entreprises locales plus fortes, donnant aux actions des actions.

Surtout, les obligations et les actions ont bénéficié de devises locales plus fortes, ce qui augmente les rendements pour les investisseurs en dollars américains lorsque les bénéfices sont convertis de l'étranger. (La monnaie émergente plus forte achète un plus grand nombre de dollars.) Le Mexique fournit un bon exemple de la façon dont cela a fonctionné en 2025. Bien que la banque centrale ait commencé à réduire les taux de politique en novembre de l'année dernière, il avait de la place pour continuer à assouplir cette année pour soutenir la croissance, grâce en partie au plus fort du peso, ce qui a aidé à réduire l'inflation. Jusqu'à présent en 2025, les taux de politique sont passés de 10% à 7,5%.

Jusqu'au 30 septembre, l'indice des actions de référence du Mexique a augmenté de 27%. Lorsque ces rendements sont traduits de la monnaie locale en dollars, le rendement total passe à plus de 45%, une surperformance frappante par rapport aux 13,7% du S&P 500. Il est d'autant plus notable étant donné qu'il s'est produit à un moment où le pays a fait face à des tarifs de 25% sur les exportations vers les États-Unis.

La Chine a été une surprise encore plus grande, étant donné l'accent mis par Trump sur cette relation économique bilatérale. Bien que le taux tarifaire de Pékin ait baissé, il reste près de 50%.

Pourtant, le Renminbi a gagné 2,5% par rapport au dollar jusqu'à présent cette année, contribuant à une inflation chinoise obstinément faible. La banque centrale a atténué la politique monétaire pour soutenir la croissance et lutter contre les risques de déflation. En partie en réponse, l'indice des actions de référence CSI 300 de la Chine a gagné plus de 17% jusqu'au 26 septembre, battant à nouveau le S&P 500. Lorsque la monnaie chinoise est rejetée en dollars, le retour de l'année à 20,9%.

Une industrie technologique locale florissante, en particulier dans l'intelligence artificielle, a également contribué à rendre les actifs chinois attrayants. Les investisseurs mondiaux veulent une diversification au-delà des États-Unis, mais veulent rester exposés à ces tendances structurelles. La Chine fournit une alternative que les investisseurs aiment, malgré les risques tarifaires et géopolitiques.

Les histoires de réussite du marché émergent cette année, bien que probablement non planifiées par la Maison Blanche, peuvent toujours s'avérer utiles à Washington. Des conditions macroéconomiques plus fortes à l'étranger réduisent le risque d'instabilité financière mondiale qui se répercute sur les marchés américains, comme à la fin des années 1990, après une crise financière en Asie. Pendant ce temps, les conditions du marché local dynamique peuvent soutenir la confiance des consommateurs, ce qui pourrait entraîner une consommation un peu plus forte, notamment des biens américains.

Mais pour les législateurs américains, la leçon est claire: les choix politiques affectent les marchés financiers et les conditions économiques, et cela devrait être idéalement pris en compte avant que les politiques soient dévoilées. Tous les résultats involontaires ne sont pas aussi bénins que le rallye du marché émergent de cette année.

Ce travail représente les opinions et les opinions uniquement de l'auteur. Le Conseil des relations étrangères est une organisation d'adhésion indépendante et non partisane, Think Tank et Publisher, et ne prend aucun poste institutionnel sur les questions de politique.