Privatization in Uzbekistan: Potential Far From Fulfilled 

Privatisation en Ouzbékistan : un potentiel loin d’être réalisé

Début mai, la capitale ouzbèke a accueilli le Forum international d'investissement de Tachkent. Le troisième volet de l'événement annuel, dont le coût est estimé à 1,2 milliard de dollars organiser en 2022, était l'occasion pour le président ouzbek Shavkat Mirziyoyev de présenter une fois de plus aux investisseurs étrangers les références de son pays en tant qu'économie émergente dynamique et réformatrice.

Depuis son accession à la présidence en 2016, Mirziyoyev a promis d’ouvrir aux investisseurs internationaux les portes autrefois étroitement verrouillées de l’économie ouzbèke – dans le cadre d’un programme plus large de libéralisation et de réforme, largement qualifié par les autorités ouzbèkes de «Nouvel Ouzbékistan.» En 2020, le gouvernement promis vendre – ou vendre partiellement – ​​620 entreprises publiques, parmi lesquelles certaines des plus grandes sociétés du pays, comme le géant pétrolier et gazier Uzbekneftegaz et la Société minière et métallurgique de Navoi, exploitant de la plus grande mine d'or à ciel ouvert du monde, Muruntau.

Il est difficile pour les investisseurs d’ignorer les fondamentaux positifs de l’économie ouzbèke. L'Ouzbékistan compte 36 millions d'habitants, la plus grande d'Asie centrale, et devrait atteindre 40 millions d'ici la fin de la décennie. Plus de 60 pour cent de la population a moins de 30 ans, dont la majorité bien éduqué par rapport aux autres pays à revenu intermédiaire inférieur. Bien qu’elle soit encore largement sous-bancarisée, la population affiche un pouvoir d’achat croissant, avec un revenu réel par habitant atteindre environ 1 500 $ en 2023, soit une augmentation de 34,7 % par rapport à 2017.

Toutefois, jusqu’à présent, bon nombre des promesses du programme de privatisation ne se sont pas encore concrétisées. Les délais de vente ou de cotation publique des grandes entreprises ont été systématiquement retardés. En 2021, le ministre de l'Économie et des Finances Jamshid Kucharov dit que l'État espérait vendre 10 à 15 pour cent de la Société minière et métallurgique de Navoi en 2022, mais c'était plus tard reporté jusqu’en 2024. Le dernier gouvernement décret a repoussé l'échéance à 2025 et la participation mise en vente a été réduite à 5 pour cent via une potentielle cotation internationale.

Parallèlement, les privatisations de deux grandes banques d'État, la Banque ouzbèke de l'industrie et de la construction (SQB) et Asakabank, initialement prévues pour 2022 et 2023, ont été reporté deux fois, la dernière fois jusqu'à la fin de l'année 2024 et 2025, respectivement. L'agence de notation internationale Fitch a dit il s'attend à de nouveaux retards en raison, entre autres facteurs, d'inquiétudes concernant la qualité des actifs des banques.

En outre, les réussites de la privatisation jusqu’à présent comportent certaines réserves. En 2022, le déclenchement de la guerre en Ukraine a obligé l'État à renoncer à un accord visant à vendre l'UzAgroExportBank à la Sovcombank russe. vente sans appel d'offres public à une société appartenant à Olimjon Chodiev, un parent du milliardaire ouzbek politiquement bien connecté Patokh Chodiev. En juin 2023, l'État a vendu 73 % des parts de la banque Ipoteka au groupe hongrois OTP. Pourtant, près d'un an après la transaction, Ipoteka a divulgué une augmentation inquiétante de la part des prêts non performants dans ses livres, passant de 2,7 % à 11,9 % entre le début et la fin de 2023 – probablement le résultat de l'amélioration de la divulgation financière apportée par OTP révélant une quantité inquiétante de prêts hérités de mauvaise qualité .

Huit ans après le début du mandat de Mirziyoyev, certains se demandent si le programme de privatisation de l'Ouzbékistan atteindra un jour ses nobles objectifs. Néanmoins, même si les autorités ouzbèkes ont peut-être été lentes à agir, il existe également un élément du dilemme de « l’œuf et la poule ». Sans engagements concrets de la part des investisseurs, les autorités ouzbèkes ne sont guère motivées à bouleverser le statu quo et à vendre leurs actifs.

Les institutions financières internationales, telles que la Banque européenne pour la reconstruction et le développement (BERD), ont cherché à combler ce fossé. Après avoir repris ses opérations dans le pays en 2017, la BERD a accordé des milliards de prêts aux entreprises publiques ouzbèkes. Il s’agit notamment de ce qu’on appelle «prêts convertibles», qui peuvent ensuite être transformées en participations. L’idée est que l’entrée d’institutions comme la BERD dans le capital social des entreprises ouzbèkes donnera aux investisseurs privés la certitude que la réforme est en cours et encouragera une vente.

Avec l'instabilité géopolitique dans le voisinage de l'Ouzbékistan et l'incertitude croissante quant à l'engagement de l'administration Mirziyoyev en faveur des réformes, les arguments en faveur de l'investissement en Ouzbékistan sont remis en question. Néanmoins, le potentiel du pays est difficile à ignorer et la promesse d’accès au plus grand marché d’Asie centrale signifie que tous les regards seront tournés vers Tachkent dans les années à venir.

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