L'Asie détient quelques cartes Trump dans la guerre commerciale mondiale

Les randonnées tarifaires à deux chiffres imposées par l'administration Trump des États-Unis ont bouclé l'Asie à genoux. Les marchés ont chuté, les coûts ont augmenté et les perspectives de l'avenir économique de la région s'approchent rapidement de la lugubre. Il ne fait aucun doute que l'étendue de ces tarifs était plus grande que prévu. Mais les États-Unis ne sont qu'un joueur de ce jeu, et l'Asie détient également quelques cartes Trump.

Les États-Unis, la Chine et les autres

Les déficits américains qui exécutent les États-Unis ont été un élément clé du système mondial de commerce depuis plus de 50 ans maintenant. Ces déficits ont été contrés avec les excédents gérés par des pays variés au fil des ans. Au cours des 20 dernières années, la contrepartie majeure des déficits américaines a fini par être des excédents de la Chine. Les déficits américains et les excédents chinois coïncident de très près, comme le montre le graphique ci-dessous. Cela crée deux principaux acteurs de l'économie mondiale: la Chine produit et les États-Unis consurent.

Ce système fonctionne tant que les deux parties acceptent de continuer à jouer à ce jeu. Pour les États-Unis, cela signifie utiliser leurs marchés financiers profonds pour emprunter au monde, puis rembourser le monde en échange des marchandises que les autres pays produisent. Des augmentations continues du déficit américain et de la dette américaine ont été la conséquence.

Pour tout autre pays, cela aurait probablement entraîné une crise bien plus tôt. Cependant, les États-Unis détiennent un «privilège exorbitant» en raison de l'hégémon de déficit mondial: ils peuvent emprunter sans aucun coût réel. La Chine arrive en tant que plus grand producteur a aidé à bien des égards. Les États-Unis n'ont plus à faire face à des homologues excédentaires en hausse et en baisse – la Chine à elle seule agit comme un flux de capital stable aux États-Unis

Le reste du monde reste important à part entière, mais dans l'économie mondiale, leur rôle d'intermédiaire entre les États-Unis et la Chine est sans doute plus critique. Le reste de l'Asie, en particulier, joue ce rôle. Ici, l'Asie de l'Est et du Sud-Est se combine aux côtés de la Chine pour créer un large «Asie d'usine». L'Asie du Sud joue un rôle différent. Les pays d'Asie du Sud agissent comme un léger intermédiaire du commerce chinois-américain, mais plus important encore, leurs ménages consommateurs finissent par agir comme intermédiaire de capital.

Cela a été la raison essentielle pour laquelle, même lorsque la Chine a réduit ses prêts directs aux États-Unis, il n'y a pas vraiment eu de conséquence pour le système mondial. Tout excédent que la Chine détient doit finalement aller quelque part. Et peu importe qui reçoit ladite capital directement de Chine, le point final finit toujours par être les États-Unis. Nulle part ailleurs n'offre des rendements aussi sûrs à un bon taux d'intérêt.

L'Asie d'usine est une voie claire pour cette intermédiation. La capitale chinoise s'est déroulée dans le reste de l'Asie de l'Est et du Sud-Est au fil du temps, renforçant la capacité d'usine dans ces pays. Le commerce circule ensuite de ces pays aux États-Unis. Même l'Asie du Sud joue ici un rôle essentiel, en particulier parce qu'ils ont des économies de services beaucoup plus importantes que l'Asie d'usine – et les capitaux à travers eux dans les déficits plus importants des États-Unis.

Quelle carte jouera la Chine et le reste de l'usine en Asie?

Si la Chine, soutenue par l'Asie d'usine, est le homologue clair des déficits américains, alors toute action que les États-Unis entreprend pour réduire ce déficit au volant de la Chine. La carte que les États-Unis a joué en ce moment est celle des tarifs. Pour un monde qui a deux principaux acteurs, tout ce que la Chine fait en réponse – jusqu'à présent, la mise en œuvre de ses propres tarifs – aura une importance presque autant que les tarifs américains.

Factory Asia possède deux cartes principales auxquelles il peut jouer, bien que ni l'un ni l'autre ne soit un pari sûr. D'une part, les pays asiatiques peuvent choisir de doubler leurs économies de production et d'inonder le monde de biens moins chers. La dernière fois, c'est ce qu'ils ont fini par faire. Pour tout consommateur dans le monde, cela aide beaucoup. Cependant, cela nuit à d'autres producteurs – et surtout ceux qui veulent être des producteurs.

D'un autre côté, l'Asie d'usine peut choisir de rester en place, de fermer quelques usines, de convaincre quelques ménages de commencer à consommer plus et d'essayer de faire dans la région elle-même. Une telle restructuration massive de l'économie aura presque certainement des coûts politiques et sociaux à la maison. Pour le reste du monde, cela créerait un scénario où les importations bon marché qu'ils ont habituées n'existent plus.

Quoi qu'il en soit, quelle que soit la Chine et l'Asie d'usine qui finissent par faire en réponse aux cartes que les États-Unis ont jouées, l'économie mondiale devra faire face aux effets d'entraînement. Il n'y a pas de déficit américain sans l'excédent chinois, après tout.

Les consommateurs de l'Asie du Sud auront-ils de nouvelles cartes à réprimer?

L'Asie du Sud n'a pas vraiment d'usines. Tout ralentissement du commerce mondial est plus susceptible d'affecter les pays d'Asie du Sud grâce à des services plus faibles. Si les usines de l'Asie de l'Est et du Sud-Est commencent à se fermer, cela pourrait signifier que les économies de l'Asie du Sud doivent chercher une meilleure main pour jouer. Cependant, si l'Asie d'usine décide d'exporter davantage, les ménages d'Asie du Sud pourraient finir par être beaucoup plus importants pour le monde.

C'est un endroit assez nouveau pour que l'Asie du Sud se trouve. En particulier, si l'Asie d'usine commence à pomper des produits bon marché à travers le monde, ce qui rend beaucoup plus difficile d'être producteur en Asie du Sud. Cependant, les importations bon marché et le capital bon marché ont également un avantage: ils peuvent vraiment pousser la croissance. Lorsque la Chine a augmenté sa production à partir du milieu des années 2000, elle a poussé un grand cycle de croissance pour l'Asie du Sud. Un consommateur croissant d'Asie du Sud n'est pas hors de l'image ici, surtout si les déficits des États-Unis commencent à se fermer. Quelqu'un d'autre pourrait avoir besoin d'intensifier.

Si l'Asie d'usine se ferme, le coût pour l'Asie du Sud est différent. Ne ferait plus de flux sur les côtes sud-asiatiques de la même manière, et les industries de services qui ont aidé à soutenir le consommateur d'Asie du Sud pourraient ralentir. Que feraient-ils dans un tel contexte? Historiquement, les Sud-Asiatiques ont quitté leur pays d'origine, trouvé des emplois ailleurs et renvoyé de l'argent pour que leur famille puisse dépenser. Y aura-t-il de tels emplois dans un monde sans Asie d'usine?

Les deux grandes mains continueront de jouer et le monde regardera

Au cours des prochains mois, il semble de plus en plus probable que le monde jouera un tout nouveau jeu. Dans un coin, les États-Unis affirment que ses déficits sont un problème. Les tarifs sont la carte avec laquelle ils ont commencé. La Chine est l'autre grand joueur – vous ne pouvez pas jouer au jeu sans eux. Que feront-ils? Quelle carte jouera-t-elle, si aucune de leurs options n'est excellente? Ces deux mains seront les principaux déménageurs que le monde devra continuer à regarder.

Comment ira le reste de l'Asie dans un contexte aussi difficile?