Pourquoi VinFast est en difficulté sur le marché américain des véhicules électriques
Le constructeur vietnamien de véhicules électriques VinFast a fait des vagues lorsqu’il a annoncé qu’il se lancerait directement sur le marché automobile américain et construirait une usine de fabrication de 4 milliards de dollars en Caroline du Nord. La société, détenue majoritairement par le conglomérat vietnamien Vingroup, a commencé à préparer une introduction en bourse aux États-Unis en 2022.
Dès le départ, le plan était ambitieux. Une grande partie du récent succès économique du Vietnam est dû au fait que de grandes marques mondiales, comme LG en Corée du Sud, trouvent attrayant de fabriquer des produits au Vietnam, puis de les exporter vers les marchés mondiaux. Il est inhabituel pour un pays industrialisé orienté vers l’exportation comme le Vietnam de délocaliser la fabrication aux États-Unis. Et, alors que VinFast affiche de mauvais résultats financiers et que son usine américaine peine à démarrer, nous commençons à comprendre pourquoi.
L’usine de Caroline du Nord devait initialement commencer à produire des voitures en 2024, mais la date d’exploitation a été repoussée à 2025. D’ici là, toutes les voitures vendues par VinFast aux États-Unis seront importées de ses centres de production vietnamiens. Pourtant, même là-bas, les choses ne se sont pas déroulées sans heurts, le premier lot de voitures expédiées aux États-Unis ayant été rappelé après qu’un avertissement de sécurité a été émis par la National Highway Traffic Safety Administration.
Les dirigeants de VinFast ont quitté l’entreprise, et le plan initial d’introduction en bourse simple a été abandonné et remplacé par quelque chose appelé un SPAC, une sorte de véhicule financier spéculatif qui était populaire lorsque le marché boursier a atteint des sommets sauvages en 2021, mais que le Washington Post a récemment mentionné. comme une sorte de « sottise ».
En regardant les états financiers que VinFast a divulgués dans le cadre de l’accord SPAC proposé, la société a actuellement des capitaux propres négatifs et perd des milliards de dollars de ses opérations. Les pertes après impôts en 2022 ont été enregistrées à 2,1 milliards de dollars. Au cours des trois premiers mois de 2023, les choses ne se sont pas améliorées, la société enregistrant 598 millions de dollars de pertes cumulées et ne déclarant que 159 millions de dollars en espèces. Les pertes totales cumulées ont atteint près de 6 milliards de dollars.
Il est vrai que, comme VinFast cherche à se développer sur un marché étranger difficile, on s’attendrait à ce que l’entreprise dépense de l’argent au départ lorsqu’elle investit dans ses opérations aux États-Unis, puis récupère cet investissement au fil du temps. Mais les opérations américaines sont déjà en difficulté, et même compte tenu de la nécessité d’importants investissements initiaux, ces données financières ne racontent pas une histoire très convaincante. Que se passe-t-il?
Afin d’encourager les investissements dans le secteur manufacturier national, en particulier dans des secteurs comme l’énergie propre, les États-Unis mènent une politique industrielle. Du côté de l’offre, d’importants allégements fiscaux et autres édulcorants sont devenus disponibles pour les entreprises désireuses de construire des installations de fabrication aux États-Unis. Du côté de la demande, des incitations financières sont proposées pour encourager les consommateurs à acheter des véhicules électriques.
Mais de nombreuses entreprises trouvent que s’installer aux États-Unis est plus difficile qu’elles ne le pensaient au départ. Les coûts sont souvent plus élevés, y compris la main-d’œuvre, la construction, les permis et les licences, et l’atmosphère réglementaire et politique est différente de ce à quoi ils sont habitués. Ce n’est pas seulement un problème VinFast. Le fabricant de puces taïwanais TSMC a du mal à faire fonctionner son usine en Arizona et a également repoussé la date opérationnelle à 2025.
La société mère de VinFast, Vingroup, est rentable et fermée en 2022 avec plus de 1,1 milliard de dollars en espèces et 5,7 milliards de dollars en capitaux propres. Ils ont peut-être les moyens de faire avancer ce projet, mais ce sera délicat. Les investisseurs ne réclament guère plus de SPAC ces jours-ci, et les pertes accumulées sur le bilan de VinFast sont déjà substantielles. De plus, le marché des véhicules électriques aux États-Unis s’annonce très concurrentiel. Si VinFast continue dans cette voie, ce ne sera probablement pas pour des raisons purement financières ou liées au marché.
Je pense que ces évolutions jettent également un éclairage intéressant sur la complexité de la politique industrielle. Le gouvernement américain peut en effet offrir une panoplie d’incitations aux entreprises afin d’encourager les investissements dans les secteurs prioritaires. Mais les entreprises entreront sur le marché pour diverses raisons, et leurs expériences seront différentes et difficiles à prévoir. La route cahoteuse de VinFast sur le marché américain est la preuve de cette complexité en action.
