Pourquoi TikTok a fait preuve de bonne volonté à GoTo en Indonésie en 2023

GoTo, le géant indonésien de la technologie qui possède le service de covoiturage et de livraison Go-Jek et la plateforme de commerce électronique Tokopedia, a connu une année 2023 mouvementée. En juin, la direction a été remaniée, Patrick Walujo remplaçant Andre Soelistyo en tant que président-directeur ( Soelistyo occupe désormais un poste au Conseil des commissaires).

Puis, en décembre, GoTo a conclu un accord avec TikTok, dans le cadre duquel l'application vidéo acquerra 75 % de Tokopedia. Dans le cadre de cet accord, GoTo a terminé 2023 comme une entreprise beaucoup plus petite qu'au début de l'année, avec un actif total passant de 8,8 à 3,4 milliards de dollars (sur la base du taux de change le plus récent de 15 800 roupies pour un dollar).

Pourquoi 2023 a-t-elle été une année si chargée pour GoTo ? Premièrement, depuis ses débuts à la Bourse d’Indonésie en 2022 avec une introduction en bourse à succès qui valorisait l’entreprise à environ 31 milliards de dollars, GoTo n’a pas encore réalisé de bénéfices. Peu de temps après son introduction en bourse, le cours de l'action a atteint 388 roupies par action, mais a ensuite commencé à baisser. Au prix actuel, la valorisation boursière de l'entreprise se situe autour de 5,3 milliards de dollars.

GoTo devait rassurer les investisseurs en 2023 sur le fait qu’il pourrait changer la situation. Non seulement le PDG a été remplacé, mais l’entreprise a également réduit ses coûts. Les licenciements ont retenu le plus l'attention de la presse, mais ils ont également entraîné une réduction drastique des dépenses publicitaires ainsi que des incitations à la clientèle.

Par exemple, les dépenses de vente et de marketing ont été réduites de 485 millions de dollars, soit une réduction de 54 % d'une année sur l'autre. Idem pour les dépenses administratives générales, qui ont été réduites de 55 pour cent, soit 447 millions de dollars. Dans l’ensemble, les dépenses d’exploitation dans tous les domaines ont été inférieures de plus d’un milliard de dollars à celles de l’année précédente.

Pendant ce temps, les revenus sont en hausse. Le chiffre d'affaires net a augmenté de 30 %, passant de 718 millions de dollars en 2022 à 936 millions de dollars en 2023. Avec une augmentation des revenus et une baisse des coûts, GoTo se rapproche d'une entreprise rentable. Sur une base de trésorerie, les pertes d'exploitation ont considérablement diminué l'année dernière, passant de 1 milliard de dollars à 274 millions de dollars. Si cette tendance se poursuit, GoTo pourrait avoir un flux de trésorerie opérationnel net positif cette année.

Malgré cela, GoTo affiche toujours de grosses pertes sur son compte de résultat. La perte nette de l'entreprise selon son compte de résultat en 2023 était de 5,7 milliards de dollars. Si GoTo réduit ses coûts et progresse vers la rentabilité, comment se fait-il qu’elle ait subi une perte aussi importante l’année dernière ?

Cela concerne la manière dont les gains et les pertes sont enregistrés dans un compte de résultat selon les pratiques comptables standard. Lorsque Go-Jek a fusionné avec Tokopedia avant l'introduction en bourse, à des fins comptables, la valeur comptable de Tokopedia était enregistrée au bilan sous la forme d'un écart d'acquisition. À l’époque, le goodwill résultant de la transaction était évalué à 5,9 milliards de dollars.

Cette évaluation était basée sur des projections concernant la croissance rapide de l'économie numérique indonésienne et la place de leader de Tokopedia dans le secteur du commerce électronique. Mais maintenant que nous disposons de quelques années de données concrètes sur les bénéfices et l’activité du marché, etc., cette valorisation était peut-être un peu élevée.

En 2023, le segment e-commerce de GoTo a enregistré une perte nette de 143 millions de dollars. Ce qui est plus inquiétant, cependant, c'est que la valeur des transactions sur Tokopedia va dans la mauvaise direction. La valeur brute des transactions a diminué de 9 % en 2023, passant de 17,2 à 15,7 milliards de dollars.

Chaque année où la valeur marchande de Tokopedia diminue, GoTo doit la comptabiliser comme une perte dans son compte de résultat. L'année dernière, par exemple, GoTo a déprécié son goodwill d'environ 700 millions de dollars. C'est un problème car, à mesure que GoTo s'oriente vers la rentabilité de ses opérations, tant que le goodwill issu de la fusion reste au bilan et que la valeur marchande de Tokopedia diminue, ils devront continuer à prendre des dépréciations.

C’est là qu’intervient TikTok. L’année dernière, le gouvernement indonésien a interdit les ventes réalisées via les plateformes de médias sociaux, qui constituent une source de revenus majeure pour TikTok. Aujourd'hui, TikTok est de retour, en s'associant à un géant local de la technologie, ce qui lui permettra de retrouver l'accès au marché indonésien du commerce électronique tout en aidant GoTo à résoudre son problème de bonne volonté et en injectant de nouveaux capitaux à Tokopedia.

TikTok a accepté de payer 1,5 milliard de dollars net, dont un billet à ordre de 1 milliard de dollars, pour acquérir 75 % de Tokopedia, qui deviendra désormais une coentreprise avec GoTo en tant que partenaire junior. Plus important encore, pour GoTo, cela signifie qu'après avoir subi une énorme dépréciation d'environ 5 milliards de dollars en 2023, ils peuvent désormais retirer le fonds de commerce de Tokopedia du bilan.

C'est désormais à TikTok, qui compte environ 125 millions d'utilisateurs quotidiens actifs en Indonésie, de prendre la tête du commerce électronique. Il s’agit d’une reconnaissance tacite du fait que les valorisations appliquées à ces entreprises technologiques au début du boom des licornes n’ont pas vraiment résisté à l’épreuve du temps. Cela signifie également que la grande expérience indonésienne consistant à créer un titan technologique local à cheval sur l'économie numérique, du covoiturage au commerce électronique en passant par les services financiers, a pris fin pour le moment.