Les sanctions américaines stimulent l'utilisation transfrontalière des devises chinoises

L'auteur de Diplomat, Mercy Kuo, engage régulièrement des experts en la matière, des praticiens politiques et des penseurs stratégiques du monde entier pour leurs diverses perspectives sur la politique asiatique des États-Unis. Cette conversation avec le Dr Daniel McDowell – professeur d'affaires internationales au Maxwell Advisory Board à la Maxwell School of Citizenship and Public Affairs de l'Université de Syracuse, chercheur principal de l'Atlantic Council et auteur de « Bucking the Buck: US Financial Sanctions and the International Backlash Against the Dollar » (Oxford University Press 2023) – est le 434e de « The Trans-Pacific View Insight Series ».

Expliquez comment les sanctions américaines contre la Russie ont stimulé l'utilisation transfrontalière de la monnaie chinoise, le renminbi (RMB).

Deux manières. Premièrement, en augmentant l’utilisation du RMB pour le règlement des échanges commerciaux transfrontaliers directement entre la Chine et la Russie. Les sanctions financières américaines empêchent les acteurs ciblés d’utiliser le système du dollar, ce qui oblige les cibles à adopter des monnaies alternatives échangées en dehors du système financier américain. Pékin et Moscou travaillaient déjà à la dédollarisation de leur commerce bilatéral avant la guerre en Ukraine, après des années d'escalade des sanctions américaines, mais le processus s'est accéléré depuis février 2022. Selon les déclarations des élites russes, plus de 90 % des échanges commerciaux entre les puissances voisines sont désormais réglées en « monnaies locales » – c’est-à-dire le rouble ou le RMB. La majeure partie de cette somme est en RMB.

La deuxième façon dont les sanctions contre la Russie ont accru l'utilisation transfrontalière du RMB est d'alimenter les craintes au sein des dirigeants chinois que Washington n'utilise un jour des mesures similaires contre Pékin. Cela a contribué à faire avancer les efforts visant à internationaliser « la monnaie du peuple » au-delà du commerce sino-russe. La croissance de l'utilisation transfrontalière du RMB ne reflète pas seulement le commerce avec la Russie. La Chine réussit également à abandonner le règlement en dollars en RMB avec d’autres partenaires économiques, principalement en Asie.

Analyser les efforts de la Chine pour étendre les accords libellés en RMB avec l'Argentine, la Mongolie et l'Arabie saoudite, et établir des centres d'échange de RMB avec le Brésil, le Kazakhstan et la Serbie, entre autres.

La domination mondiale du dollar repose sur la centralité du système financier américain dans l'économie mondiale. Aux quatre coins du monde, les banques fournissant des services de paiement transfrontaliers à des clients locaux sont connectées aux principales institutions financières américaines via des comptes « correspondants » partagés. Vu de loin, le système du dollar ressemble à un réseau dense de liens reliant les petites institutions financières du monde entier et, au centre, les grandes banques basées aux États-Unis. Cette infrastructure rend l’utilisation du dollar facile, bon marché et attrayante par rapport aux alternatives.

Pour que le RMB puisse jouer un rôle mondial plus important, la Chine doit construire une infrastructure financière capable de soutenir l'utilisation internationale de sa monnaie, à l'instar du système du dollar. Avant qu’un importateur au Kazakhstan puisse payer des produits chinois en RMB, les banques du Kazakhstan doivent être connectées à des institutions financières qui fournissent des services dans cette devise.

La création de centres de compensation à l’étranger est un moyen d’y parvenir. Bien entendu, permettre de faire des affaires en RMB ne garantit pas que le marché choisira de s’éloigner du dollar. Mais la construction de l’infrastructure est une première étape nécessaire.

Évaluer les principaux obstacles et opportunités aux efforts d’internationalisation du RMB de la Chine.

La liste des obstacles est longue. La principale d’entre elles consiste à recruter un titulaire établi. La domination du dollar est bien ancrée. Sur la base de considérations purement économiques, la Chine a la tâche difficile de convaincre ses partenaires de passer du dollar au RMB. Bien entendu, la raison pour laquelle nous avons cette discussion est que le calcul concernant la devise à utiliser pour les échanges transfrontaliers inclut également des considérations géopolitiques. Les partenaires commerciaux de la Chine, inquiets de se retrouver du mauvais côté de la politique étrangère de Washington, pourraient considérer le passage au RMB comme une décision stratégique intelligente, même si les avantages économiques ne sont pas aussi clairs.

Un autre obstacle à l'internationalisation du RMB réside dans le fait que les marchés financiers chinois restent assez fermés. Les entreprises étrangères qui gagnent des dollars grâce à leurs exportations disposent d’une pléthore d’actifs libellés en dollars dans lesquels elles peuvent investir leurs recettes. En outre, les marchés financiers américains peuvent absorber des flux de capitaux très importants, ils sont très liquides et les investisseurs sont convaincus que leurs droits de propriété seront protégés.

Pour que Pékin puisse réellement libérer le potentiel du RMB, il lui faut libéraliser et développer ses marchés financiers continentaux dans le sens des marchés américains. Les dirigeants chinois ont montré peu d'appétit pour ce type de réforme dans le passé, et il y a des raisons de douter que cela change bientôt.

Comparez le CIPS (Cross-border Interbank Payment System) chinois avec le système de paiement international SWIFT.

SWIFT n’est pas vraiment le bon analogue ici. SWIFT est une plateforme de messagerie de paiement transfrontalière, mais elle ne déplace pas de fonds. Il s'agit de la norme du secteur dans la manière dont les banques communiquent entre elles ; comment ils demandent que les fonds soient transférés, à l’échelle internationale, d’un compte dans une banque à un autre compte dans une autre banque dans un pays étranger. SWIFT est une plateforme universelle, ce qui signifie qu'elle peut être utilisée pour demander un transfert transfrontalier de dollars, d'euros, de yens ou de RMB. Son utilisation comme plateforme de messagerie est indépendante de la devise demandée pour le paiement.

Les fonds sont transférés via un réseau de comptes « correspondants » partagés entre les banques. Le meilleur analogue du CIPS est le CHIPS (Clearing House Interbank Payment System) aux États-Unis. CHIPS est un groupe d'élite de banques aux États-Unis qui servent d'intermédiaires pour presque toutes les transactions transfrontalières en dollars. Ces banques sont analogues au petit nombre de grands hubs aéroportuaires reliant des centaines de petits aéroports entre eux dans le réseau mondial de transport aérien.

CIPS est essentiellement la version chinoise de CHIPS. Il s'agit d'un réseau de banques présentes dans plus de 100 pays, connectées via des comptes partagés à un petit nombre de banques chinoises d'élite. Ces banques chinoises d’élite fonctionnent comme des « hubs » pour les transactions transfrontalières en RMB, connectant les petites banques du réseau, rendant ainsi les paiements en monnaie plus efficaces.

Évaluer la valeur concurrentielle mondiale et la portée du RMB par rapport au dollar américain et à l’euro.

Il est fallacieux de suggérer que le RMB constitue une menace pour le statut mondial du dollar. Quel que soit le point de vue – réserves de change, opérations de change, paiements transfrontaliers, financement du commerce – le dollar a une longueur d’avance sur le RMB. Aucun indicateur pertinent ne permet au RMB de dépasser le dollar.

L'euro est la deuxième monnaie la plus utilisée au monde selon la plupart des paramètres, à une exception près : depuis 2022, le RMB a atteint la parité avec l'euro sur le marché du financement du commerce. Cela reflète la domination de la Chine dans le commerce mondial et son intérêt croissant pour l'utilisation de sa propre monnaie pour le règlement des échanges commerciaux.

Ce qui échappe souvent à ce débat, c’est la prise en compte de ce que la Chine souhaite réaliser grâce à l’internationalisation du RMB. On suppose souvent que la Chine vise à renverser la domination du dollar, mais il existe peu de preuves suggérant que ce soit le cas. Il est bien plus probable que Pékin ait en tête un objectif plus modeste et plus réalisable : réduire la dépendance de la Chine à l’égard du dollar en augmentant l’utilisation transfrontalière du RMB avec ses principaux partenaires commerciaux. Cela pourrait contribuer à réduire la vulnérabilité de la Chine aux sanctions financières de type russe.

En d’autres termes, les motivations sont défensives plutôt qu’offensives. À mon avis, Pékin n’a que peu d’intérêt à émettre la principale monnaie mondiale, ce qui implique autant de responsabilités que d’opportunités.