Les marchés émergents d’Asie se précipitent pour adopter les monnaies numériques des banques centrales

Le Parlement européen vient de publier un rapport freinant une monnaie numérique de banque centrale (CBDC), intitulé à juste titre « Euro numérique : en cas de doute, abstenez-vous (mais soyez prêt) ». En revanche, des économies émergentes comme la Chine, l’Inde, l’Indonésie et la Thaïlande se sont précipitées pour introduire les CDBC dans l’espoir d’une plus grande inclusion financière et d’un transfert plus facile des envois de fonds. Qu’est-ce qui explique les différentes approches ?

La montée en puissance des pièces stables et des crypto-monnaies non garanties a commencé à saper l’efficacité des politiques des banques centrales dans plusieurs pays et a accru les menaces de blanchiment d’argent et de financement d’activités illégales. Pour ces raisons, plus de 150 pays ont flirté avec l’introduction d’une monnaie numérique de banque centrale, avec une ruée marquée sur les marchés émergents asiatiques pour introduire des notes conceptuelles et des projets pilotes. Les CBDC sont des monnaies numériques émises par les banques centrales et leur valeur est liée aux monnaies souveraines ou à des normes telles que l’or.

Pour de nombreux marchés émergents d’Asie, les CBDC sont également considérées comme un outil possible pour lutter contre l’hégémonie financière du dollar. De nombreuses économies émergentes sont « maudites » avec des devises faibles. Tout en s’engageant dans le commerce international ou en garantissant la dette des entreprises ou des gouvernements, les économies émergentes sont obligées de commercer et d’emprunter en dollars américains. Cela les paralyse alors qu’ils tentent de rembourser leur dette en dollars avec une monnaie plus faible. Avec les CBDC, les économies émergentes pourraient contourner l’obligation de payer en dollars américains en transférant directement des devises numériques dans des contrats bilatéraux.

Mais alors que les CBDC ont été annoncées comme une baguette magique, la réalité est que les CBDC peuvent également amplifier les chocs économiques ou avoir un impact négatif sur la dynamique des flux de capitaux dans les économies émergentes. De plus, les banques centrales ont été confrontées à de multiples défis pour exécuter et favoriser l’adoption des CBDC sur leurs marchés.

En Chine, l’un des premiers pays à introduire les CBDC, l’adoption du yuan numérique (e-CNY) n’a pas réussi à décoller conformément à ses objectifs ambitieux. Les autorités chinoises ont déjà piloté l’e-CNY, qui a été présenté aux Jeux olympiques de Pékin en février 2022. Lors de l’événement, l’adoption par les athlètes a été robuste car elle a rendu les transactions moins chères et pour la première fois, le duopole Mastercard/Visa a été rompu. Mais au niveau national, l’adoption des paiements de détail a été tiède, poussant les autorités à actionner plusieurs leviers.

Les autorités ont donné 26,5 millions de dollars en e-CNY pour stimuler l’utilisation, et les applications mobiles populaires WeChatPay et Alipay ont récemment commencé à accepter les paiements numériques en yuans. Récemment, les autorités chinoises ont commencé à payer les salaires des fonctionnaires municipaux en yuan numérique.

Actuellement, l’e-CNY a dépassé les 100 milliards de yuans (environ 14,5 milliards de dollars) de dépenses et est désormais inclus dans les données officielles de circulation. Le portefeuille e-CNY sera inclus dans les paiements mobiles populaires WeChat Pay et Alipay, qui comptent déjà des millions d’utilisateurs. Compte tenu de l’énorme base d’utilisateurs existants pour ces produits, l’adoption organique de l’e-CNY reste une bataille difficile. Compte tenu de l’utilisation généralisée des services de paiement numériques existants, de nombreux Chinois ne verront peut-être que peu d’avantages supplémentaires à se convertir à l’utilisation de l’e-CNY.

Cependant, si la Chine réussissait à favoriser l’adoption à long terme du yuan numérique, elle pourrait éventuellement remettre en question le statut du dollar américain en tant que monnaie de réserve privilégiée dans certaines parties du monde.

En Inde, la Reserve Bank of India a piloté une CBDC (la roupie électronique) dans un « format hybride » : une CBDC-W de gros pour les institutions financières afin d’améliorer les paiements interbancaires, et une CBDC-R de détail pour les citoyens. L’e-roupie utilise la technologie blockchain, mais elle est confrontée à des défis liés à la confidentialité et à l’anonymat. Différentes options ont été préconisées, notamment permettre aux citoyens de supprimer les transactions sur la blockchain pour conserver l’anonymat. Un autre défi reste l’adoption. L’e-roupie devra se bousculer pour l’espace avec les géants du paiement compatibles avec l’interface de paiement unifiée (UPI) comme Paytm et Google Pay.

Du point de vue du commerce mondial, l’Inde a commencé à établir des relations bilatérales pour les paiements transfrontaliers avec des pays qui ont une importante diaspora indienne, comme Singapour, la France et les Émirats arabes unis. L’annonce récente de l’Inde selon laquelle elle collaborera avec les Émirats arabes unis pour développer des CBDC interopérables pourrait être un effort très réel des économies émergentes pour commercer directement sans le dollar américain.

Le projet indonésien Garuda a débuté en 2022 dans le but d’introduire une roupie électronique numérique dans un format hybride semblable à la roupie électronique indienne. Dans sa note conceptuelle, la Banque d’Indonésie (la banque centrale du pays) a explicitement souligné la montée récente d’une «monnaie fantôme» en raison de l’adoption rapide d’actifs cryptographiques en dehors de la compétence de la juridiction souveraine du pays. Bank Indonesia prévoit de compléter la roupie numérique avec des fonctionnalités programmables à l’aide de contrats intelligents et de permettre la tokenisation des titres négociables.

Cependant, Bank Indonesia devra gérer le manque de confiance des utilisateurs, qui semblent considérer cette nouvelle monnaie numérique comme un autre produit cryptographique, par opposition à la « forme numérique de monnaie de confiance ». L’Indonésie risque également d’ouvrir les vannes aux entrées et sorties rapides d’investissements étrangers par le biais du commerce en temps réel, ce qui pourrait aggraver les problèmes de volatilité de sa devise.

Pour les économies émergentes, le but ultime est de trouver un moyen de stabiliser la valeur de leur monnaie et de donner un accès financier à la population non bancarisée. Mais comme le démontrent les exemples ci-dessus, la simple existence des CBDC ne modifiera pas la dynamique financière mondiale et son impact sur les devises plus faibles. Il s’agit d’un combat dans lequel les économies émergentes devront apporter de multiples armes – les CBDC ne seront que l’une d’entre elles.