Le procès sans précédent de la Fed alors que la décision politique majeure se profile
Plus tôt cette semaine, le président Donald Trump a déménagé pour licencier le gouverneur de la Réserve fédérale Lisa Cook, l'accusant de fraude hypothécaire. Cook a refusé d'accepter le licenciement et a plutôt déposé une plainte pour contester cette décision.
Il s'agit d'un développement sans précédent dans l'histoire de la Réserve fédérale et de nombreux aspects de l'affaire restent flous. Premièrement, l'administration a seulement allégué que Cook avait fait de fausses déclarations sur ses demandes hypothécaires personnelles. Il n'est pas clair que le ministère de la Justice portera des accusations de fraude officielle et, dans l'affirmative, si Cook sera reconnu coupable. Deuxièmement, même si la culpabilité devait être établie, les mesures privées peuvent ne pas être une cause suffisante pour le retrait. En mai, la Cour suprême des États-Unis a indiqué que le président ne peut rejeter que les membres du conseil d'administration de la Réserve fédérale uniquement «pour cause». La question de savoir si les allégations de fraude hypothécaire se réunissent ce seuil seront probablement décidées devant le tribunal – et pourraient finalement atteindre la Cour suprême. Les experts juridiques, quant à eux, ont a exprimé son scepticisme quant à la position de l'administration et s'est demandé si la justification du président était suffisante pour établir une cause.
Les efforts du président pour éliminer Cook et sa pression publique soutenue sur le président de la Fed, Jerome Powell, risque de saper l'indépendance de la banque – une pierre angulaire de la stabilité économique américaine. Cette décision a accru les tensions avant une décision de taux d'intérêt critique en septembre.
Un moment central pour les banques centrales américaines
La tentative de licenciement de Cook marque la dernière escalade d'une campagne plus large de pression publique sur la Réserve fédérale pendant le deuxième mandat de Trump. La préoccupation globale est que l'administration Trump établit un précédent dangereux qui pourrait nuire à l'indépendance de la Réserve fédérale et pourrait déjà l'avoir fait. L'érodage de la confiance dans l'autonomie de la Banque centrale a des implications bien au-delà d'une seule administration. Il menace le rôle du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale et la capacité des États-Unis à servir la dette nationale. En fin de compte, cela pourrait nuire à la capacité de la Réserve fédérale à mener une politique monétaire indépendante.
L'histoire montre que l'ingérence politique dans la politique monétaire a déclenché de graves crises économiques dans de nombreux pays, plus récemment la Turquie. À partir de 2019, le président Recep Tayyip Erdoğan a installé ses alliés à la banque centrale qui soutiendrait ses opinions peu orthodoxes sur la politique monétaire. En conséquence, l'inflation a monté en flèche, atteignant 75% à son apogée en mai 2024.
Une réserve fédérale indépendante est la pierre angulaire d'un marché obligataire stable et d'une économie saine. Comme nous l'avons fait valoir dans un article récent, la sauvegarde que l'indépendance est essentielle à la stabilité du dollar et de l'ensemble du système financier américain.
Un moment critique dans la politique monétaire de la Fed
L'agitation politique de la Réserve fédérale coïncide avec des décisions importantes sur les taux d'intérêt lors de la prochaine réunion du Comité fédéral de marché ouvert (FOMC) en septembre. Le FOMC fait face à un paysage économique compliqué avec des niveaux élevés d'incertitude. En raison de son double mandat, la Fed doit peser les préoccupations concernant l'inflation et le marché du travail.
Contrairement à de nombreuses attentes, les politiques tarifaires de Trump n'ont pas encore provoqué une augmentation de l'inflation. Cependant, l'inflation reste au-dessus de l'objectif de 2% de la Fed à 2,7%, tandis que l'inflation centrale – excluant les composantes des aliments et énergétiques volatils – est élevé à 3,1%. Le risque d'inflation plus élevé se profile encore: les effets des tarifs sur les prix à la consommation se matérialiseront probablement au cours des prochains mois alors que les entreprises commencent à s'adapter au nouvel environnement et à transmettre les coûts aux consommateurs. Même s'ils sont pris ensemble, ils ne représentent qu'une augmentation ponctuelle des niveaux de prix. Les accords commerciaux avec le Canada, la Chine et le Mexique – les partenaires commerciaux les plus importants des États-Unis – ne sont pas signés. Ajoutant à l'incertitude, Trump a tendance à utiliser les tarifs comme effet de levier politique, les appelant fréquemment sur et désactiver. Plus récemment, il a menacé des tarifs supplémentaires sur les meubles importés, une décision qui pourrait augmenter les coûts pour les consommateurs américains.
Les récentes révisions à la baisse de la croissance de l'emploi au cours des trois derniers mois suggèrent que le marché du travail pourrait commencer à se refroidir. Les données mises à jour publiées en juillet (PDF) ont montré que l'économie a ajouté 258 000 emplois de moins en mai et juin et l'embauche a ralenti à 73 000 emplois en juillet. Le chômage, cependant, reste faible à 4,2%, ce qui est à peu près cohérent avec le plein emploi. La répression de l'administration contre l'immigration peut également contraindre l'offre de main-d'œuvre, compliquant encore les perspectives.
Le dilemme de la Fed est clair: la réduction des taux tandis que l'inflation est supérieure à la cible et que les risques tarifaires persistent pourraient attiser les pressions des prix. Retarder les risques d'action en deçà du côté «plein emploi» de son mandat si le marché du travail s'affaiblit effectivement. Powell a fait allusion à une baisse de taux possible en septembre, et les marchés se sont ralliés en prévision. Les données entrantes avant la prochaine réunion du FOMC peuvent fournir une image claire de la direction de l'économie. À ce stade, le scénario le plus probable est une seule coupe «Hawkish», suivie d'une pause pour évaluer les données entrantes pour le reste de l'année.
Intégrité institutionnelle à une ère d'incertitude
Le procès de Cook passe par les tribunaux, et il est peu probable qu'il ait un impact immédiat sur la prochaine décision de politique monétaire de la Réserve fédérale en septembre. La Fed a déclaré qu'elle respecterait toute décision judiciaire liée à l'affaire, s'isolant ainsi des accusations d'obstruction aux directives présidentielles.
Pourtant, dans un moment d'incertitude économique accrue et en avance sur les décisions politiques pivots, la Fed se retrouve de plus en plus enchevêtrée dans la dynamique politique. Le mouvement de Trump contre Cook et la pression croissante sur Powell menacent d'éroder l'indépendance de l'institution. La sauvegarde de son intégrité est vitale non seulement pour l'élaboration de politiques monétaires solides, mais aussi pour maintenir le statut du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale dans un environnement mondial de plus en plus volatil.
