Comment l’Indonésie gère les risques de l’investissement étranger

Pendant la présidence de Jokowi, l’Indonésie n’a pas hésité à utiliser des capitaux étrangers pour financer le développement économique. En fait, il s’agit d’un choix politique très délibéré. Le gouvernement veut des investissements, y compris de l’étranger, et n’a pas eu peur de faire des déficits pour les obtenir. En 2019, le compte courant de l’Indonésie affichait un déficit de 30 milliards de dollars, en grande partie à cause des sorties de fonds versées aux investisseurs et créanciers étrangers.

Depuis 2016, l’Indonésie a enregistré en moyenne 16 milliards de dollars d’investissements directs étrangers nets chaque année et 13 milliards de dollars d’actifs plus liquides comme les actions et les obligations. C’est beaucoup d’argent qui entre dans le pays pour financer des projets d’infrastructure et de développement. Mais cela signifie également que les créanciers étrangers ont établi des créances sur les actifs indonésiens. Cela a été une préoccupation de longue date pour certains, qui se demandent si les créanciers étrangers sapent la souveraineté économique de l’Indonésie ou créent des opportunités pour exercer un effet de levier géopolitique.

Quand on pense au développement économique et au capital étranger, on présume souvent que c’est l’investisseur étranger qui a tout l’effet de levier. C’est leur argent, donc ils peuvent dicter les conditions. Mais le pays bénéficiaire n’est pas un participant passif. Une meilleure façon d’y penser est que l’investissement – ​​tout investissement – ​​comporte des risques. La question importante n’est pas de savoir si le risque existe, mais si les pays endettés les utilisent pour maximiser les opportunités productives tout en minimisant les risques encourus. J’ai publié un nouvel article dans Pacific Review dans lequel j’examine comment cette dynamique s’est déroulée en Indonésie.

La chose la plus importante à considérer est peut-être les sources et les types de capitaux étrangers. Si un pays dépend massivement d’un seul type de capital étranger (comme l’investissement direct) d’une source unique (comme la Chine), il expose évidemment ce pays à un degré de risque considérable en cas de problème. C’est plus ou moins ce qui s’est passé au Laos, qui a accumulé d’importantes dettes grâce à des investissements directs et des prêts principalement de la Chine. Dans ce cas, le créancier peut exercer une influence significative et cela limite les options du pays débiteur.

Mais l’investissement étranger n’est pas un monolithe, et différents pays s’y engagent de différentes manières. La Chine est une source majeure d’investissement pour l’Indonésie, tout comme l’Europe, le Japon, la Corée du Sud et les États-Unis, entre autres. Ces investisseurs étrangers sont impliqués dans une gamme de secteurs différents, de l’énergie à l’exploitation minière en passant par la fabrication automobile, et les investissements entrants se présentent sous de nombreuses formes différentes, notamment des obligations, des actions et des investissements directs en actions ou IDE. L’investissement étranger comporte des risques, mais lorsque l’investissement provient de nombreux endroits différents, il répartit le risque et réduit la possibilité qu’un seul créancier acquière une influence démesurée.

Une autre chose qui atténue le risque est lorsqu’un pays approfondit ses marchés de capitaux nationaux. L’Indonésie a une bourse depuis les années 1970, mais ce n’était pas un endroit où de nombreuses entreprises cherchaient à lever beaucoup de capitaux jusqu’à récemment. En 2005, la Bourse d’Indonésie comptait 336 sociétés cotées avec une capitalisation boursière combinée de 81 milliards de dollars. À la fin de 2022, la bourse était passée à 825 sociétés cotées avec une capitalisation boursière de 609 milliards de dollars.

Si une entreprise indonésienne souhaite lever des capitaux pour se développer, elle a maintenant plusieurs choix. Elle peut être cotée sur le marché boursier national, émettre des obligations ou conclure un accord avec un investisseur étranger pour une participation directe au capital. Il peut également être coté sur les marchés étrangers. Il y a quelques années à peine, les options étaient plus limitées, car les marchés de capitaux nationaux étaient moins développés. Des marchés de capitaux nationaux plus profonds contribuent à atténuer le risque systémique des investissements étrangers, car les capitaux étrangers ne sont pas empilés dans un seul type d’actif. Il est répandu autour.

Cela signifie-t-il que l’Indonésie peut accumuler des dettes envers les créanciers étrangers pour toujours et que tout ira bien ? Bien sûr que non. Mais le fait que l’investissement étranger crée des risques n’est pas nouveau, et les détails comptent. Les investissements étrangers provenant de nombreux endroits et répartis dans de nombreux secteurs et classes d’actifs, cela réduit le risque qu’un projet (comme, par exemple, une ligne ferroviaire à grande vitesse très coûteuse financée principalement par un seul pays étranger) représente une menace systémique. à l’économie indonésienne.