La Chine prépare le terrain pour le troisième Plénum en dévoilant ses réformes financières et l'orientation de sa politique monétaire

Le Forum Lujiazui 2024, qui s'est tenu à Shanghai du 19 au 20 juin, a poursuivi sa tradition de plate-forme centrale du discours financier chinois. Depuis sa création en 2008, le forum est devenu un lieu essentiel où les responsables gouvernementaux, les régulateurs financiers et les dirigeants de l'industrie se réunissent pour partager leurs points de vue sur des questions économiques urgentes et faire des annonces importantes concernant les réformes financières de la Chine.

Au cours du forum, Pan Gongsheng, le gouverneur de la Banque populaire de Chine (PBOC), a réitéré son engagement en faveur de politiques monétaires de soutien tout en se distanciant clairement de l'assouplissement quantitatif de type occidental. Au lieu de cela, Pan a mis l’accent sur une approche progressive visant à intégrer les achats d’obligations comme outil de gestion des liquidités. Ce pivot aligne plus étroitement la politique monétaire de la Chine sur les pratiques des banques centrales mondiales, passant d'une réglementation basée sur la quantité à une réglementation basée sur les prix.

Pan a également suggéré d'éventuelles réformes des taux d'intérêt, visant à donner la priorité à un taux unique à court terme pour guider les marchés, réduisant ainsi la dépendance à l'égard du taux directeur à un an, signalant une étape vers la modernisation du cadre de politique monétaire de la Chine.

Cette approche renouvelée intervient alors que la Chine est aux prises avec d’importants défis économiques post-pandémiques. Les investissements immobiliers ont chuté, chutant de plus de 10 % sur un an au cours des cinq premiers mois de 2024, tandis que la production industrielle est confrontée à des difficultés liées aux nouveaux tarifs douaniers imposés par les États-Unis et l'Union européenne. Les données du mois de mai ont indiqué que la reprise économique était inégale, avec une production industrielle inférieure aux estimations et une baisse accélérée des prix de l'immobilier, malgré une augmentation de la croissance des ventes au détail.

Les marchés s'attendent à ce que les outils de Pan, qui incluent les prêts, les opérations d'open market et les réductions du taux de réserves obligatoires, soient déployés de manière sélective pour soutenir l'activité économique contre ces obstacles. Toutefois, la confiance des investisseurs reste fragile, en partie à cause de l’incertitude réglementaire et des difficultés persistantes du marché immobilier, qui reflètent et perpétuent un sentiment de faiblesse.

La première apparition du président de la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières (CSRC), Wu Qing, depuis sa nomination, a revigoré le sentiment des investisseurs. Les réformes annoncées visent à optimiser le mécanisme de tarification du marché primaire, à soutenir les fusions et acquisitions et à améliorer le financement de la recherche et du développement. Wu a redoublé son engagement en faveur d'une surveillance réglementaire stricte pour lutter contre les cotations frauduleuses et les problèmes comptables, soulignant son approche de tolérance zéro à l'égard des mauvaises conduites du marché.

Le point culminant a été l'annonce par Wu des « Huit mesures du marché STAR ». Ces mesures sont conçues pour renforcer l'accent mis par le marché STAR sur les « technologies dures », en donnant la priorité à la cotation des entreprises qui franchissent les technologies de base critiques. Il s’agit également d’optimiser les systèmes de financement par actions et par emprunt, d’établir une « passerelle express » pour ces financements et fusions et acquisitions, et d’améliorer l’efficacité des examens de refinancement.

Depuis son lancement en 2019, le STAR Market vise à être la destination de cotation incontournable pour les entreprises de « technologie dure », hébergeant 573 entreprises d'une valeur marchande combinée de 5 200 milliards de yuans. En tant que pierre angulaire de la campagne d'autosuffisance technologique de Pékin, elle vise à nourrir les géants technologiques locaux et à réduire la dépendance à l'égard de la technologie américaine. Cependant, l'indice STAR Market 50, qui suit les 50 plus grandes valeurs du classement, a chuté de 0,7% mercredi, reflétant le sentiment baissier persistant parmi les investisseurs à petite capitalisation dans un contexte d'inquiétudes concernant les bénéfices et les risques de radiation.

Afin de renforcer la valeur des investissements des sociétés cotées, Wu a souligné les initiatives visant à encourager les versements de dividendes et les rachats, faisant écho aux neuf points du Conseil des Affaires d'Etat pour le développement du marché des capitaux chinois. La CSRC donnera la priorité à la surveillance réglementaire pour réduire les risques financiers et protéger les investisseurs, avec une surveillance accrue des transactions à haute fréquence et une meilleure surveillance des produits dérivés de gré à gré pour freiner les perturbations du marché.

Wu a également souligné l'objectif de Shanghai de devenir un centre financier international de classe mondiale, d'attirer davantage d'institutions financières étrangères et de tirer parti des atouts de la ville pour former des banques et des institutions d'investissement de premier plan.

Malgré les propos encourageants du président du CSRC, il reste des défis à relever pour aligner l'innovation technologique sur le marché des capitaux. Un élément crucial pour soutenir l’innovation technologique est de cultiver le capital patient – ​​en se concentrant sur les gains à long terme plutôt que sur les profits rapides. Wu a souligné la nécessité d'attirer des capitaux à moyen et long terme sur le marché et de renforcer la chaîne d'investissement en capital-risque et en capital-investissement.

L'importance du Forum de Lujiazui 2024 réside dans son rôle central en tant que plate-forme permettant à Pékin d'articuler ses orientations de politique financière et économique avant le troisième plénum crucial de juillet. Les discussions du forum ont souligné la reconnaissance par Pékin de l'importance vitale de politiques monétaires judicieuses et de réformes financières globales pour favoriser la stabilité économique et une croissance durable.

Cependant, l’efficacité de ces réformes reste incertaine car elles entrent en concurrence avec d’autres priorités. Malgré les initiatives annoncées, les fondamentaux économiques sous-jacents ne sont pas suffisamment solides pour garantir un succès immédiat. Le déclin persistant du secteur immobilier, malgré divers ajustements politiques, constitue un frein important à la reprise économique dans son ensemble. Les efforts de la Banque populaire de Chine visant à fournir une relance monétaire entrent souvent en conflit avec la nécessité de stabiliser la valeur du renminbi, créant ainsi un délicat exercice d'équilibre.

En outre, la confiance des investisseurs est atténuée par les incertitudes réglementaires qui ont touché divers secteurs, notamment la technologie et la finance. Même si la répression gouvernementale contre les mauvaises conduites financières et les pratiques frauduleuses est impérative, elle a également favorisé un environnement de prudence et d'hésitation parmi les investisseurs.

De plus, la concurrence pour les ressources financières s’intensifie alors que de multiples secteurs recherchent du soutien. La dynamique de l’innovation technologique doit être mise en balance avec les besoins immédiats des industries traditionnelles et de l’économie en général. Le chemin vers la reprise économique de la Chine reste semé d’embûches et de défis.