La Chine dévoile un programme de 1,7 billion de dollars pour remédier aux problèmes croissants de la dette locale
Le ministère chinois des Finances a annoncé un plan quinquennal de 12 000 milliards de yuans (1 700 milliards de dollars) pour répondre aux pressions sur la dette des gouvernements locaux grâce à des échanges de dettes structurés, des obligations à usage spécial et un financement ciblé du réaménagement. Cette stratégie par étapes comprend un échange de dettes de 6 000 milliards de yuans au cours des trois prochaines années, 4 000 milliards de yuans d’obligations à usage spécial pour la restructuration de la dette et 2 000 milliards de yuans destinés au réaménagement des bidonvilles. Conçue pour prolonger les échéances de la dette, réduire la charge d’intérêt et renforcer la capacité budgétaire, cette initiative permet aux gouvernements locaux de recentrer leurs ressources sur les services économiques et sociaux essentiels, marquant ainsi le passage d’interventions spécifiques à une région à une approche nationale plus large.
Ce programme reflète une approche évolutive de la gestion de la dette chinoise, visant à intégrer la dette auparavant cachée dans les canaux réglementés. En proposant un cadre structuré plutôt que des ajustements à court terme, le programme souligne une transition progressive vers une stratégie de gestion durable de la dette. Le recours aux échanges de dettes et aux obligations de refinancement spéciales met en évidence une réponse pragmatique aux défis budgétaires actuels des gouvernements locaux. Cette approche structurée permet d’atténuer le fardeau de la dette sans affecter les dépenses essentielles.
Aligné sur le « plan décennal de résolution de la dette » de la Chine, qui vise une résolution complète de la dette cachée d'ici 2028, le programme comprend un objectif annuel de restructuration de 2 à 3 000 milliards de yuans, réduisant progressivement les coûts du service de la dette et créant une marge budgétaire pour les gouvernements locaux. restaurer la santé financière et renforcer la résilience plus large de l’économie.
Pour le secteur des entreprises, en particulier dans le secteur de la construction, la restructuration devrait atténuer les pressions sur les liquidités. Les gouvernements locaux confrontés à des difficultés budgétaires ont souvent retardé leurs paiements, ce qui a eu un impact sur la liquidité des entreprises et sur la stabilité financière. L’initiative vise à atténuer ces pressions, avec des répercussions potentielles sur l’emploi, l’investissement et la stabilité des entreprises dans des domaines clés liés aux travaux publics. Le rétablissement de la capacité des gouvernements locaux à honorer leurs obligations financières pourrait contribuer à stabiliser les flux de trésorerie des entreprises lourdement endettées, créant ainsi un environnement opérationnel plus prévisible.
La réaction du marché a toutefois été quelque peu prudente, certains investisseurs s'attendant à des mesures plus immédiates axées sur la stimulation des dépenses de consommation. L’approche progressive de ce plan, bien que substantielle en termes de valeur totale, s’écarte des attentes en matière de relance directe et à grande échelle. Cette réaction du marché souligne la tension entre le désir de prudence budgétaire de Pékin – gérer les pressions économiques par des ajustements progressifs contrôlés plutôt que des interventions radicales – et les attentes des investisseurs en matière de soutien économique immédiat.
Même si l’allongement des échéances de la dette et la réduction des coûts d’intérêt offrent un soulagement à court terme, le succès à long terme du programme dépendra largement de réformes structurelles supplémentaires. Sans améliorations complémentaires en matière de contrôle et de responsabilité budgétaires, il est peu probable que les mesures d’allègement temporaires, à elles seules, s’attaquent aux causes sous-jacentes de l’accumulation de la dette locale. Ce programme de restructuration sert ainsi de point d’entrée à des réformes systémiques plus profondes nécessaires à une santé budgétaire durable.
Une priorité centrale est d’établir des mécanismes de surveillance rigoureux pour prévenir une mauvaise allocation des ressources et freiner les pratiques financières sujettes aux risques. Les améliorations réglementaires pourraient impliquer le renforcement du cadre de responsabilité budgétaire et la mise en œuvre de systèmes proactifs de surveillance des risques. Ces mécanismes permettraient d’identifier et de gérer rapidement les risques budgétaires émergents, en s’éloignant des mesures réactives qui accompagnent souvent une croissance non réglementée de la dette. En outre, un cadre de responsabilisation solide pour l’utilisation de la dette contribuerait à garantir que les fonds empruntés sont alloués de manière efficiente et efficace, plutôt que canalisés vers des projets politiquement motivés ou non durables.
Il reste essentiel de clarifier les limites de la responsabilité budgétaire entre les gouvernements centraux et locaux pour empêcher une nouvelle accumulation de dette locale. Garantir des sources de revenus locales stables, parallèlement à une délimitation claire des obligations en matière de dépenses publiques, pourrait réduire la nécessité pour les gouvernements locaux de recourir à l’endettement pour financer les services essentiels. Ces changements fondamentaux dans la politique budgétaire créeraient un environnement plus équilibré et plus durable pour le financement des collectivités locales.
Un autre aspect essentiel de la réforme concerne la restructuration des véhicules de financement des collectivités locales (LGFV), qui ont historiquement fonctionné comme des entités quasi fiscales pour le développement des infrastructures, mais sont devenus des contributeurs importants à la dette cachée. Faire évoluer les LGFV vers un modèle qui met l’accent sur des pratiques de financement durables et autosuffisantes s’alignerait sur des objectifs plus larges de discipline budgétaire et de gestion des risques. Des partenariats stratégiques, des améliorations de l’efficacité et l’adhésion aux principes axés sur le marché pourraient permettre à ces entités de contribuer au développement économique local sans dépendre de plans de sauvetage centraux ou d’un soutien budgétaire extraordinaire, améliorant ainsi la viabilité globale des finances des collectivités locales.
Le programme d’allégement de la dette représente une étape importante vers la stabilisation des finances des collectivités locales, mais son efficacité dépendra d’un ensemble coordonné de réformes de soutien. L’établissement de cadres solides de gestion de la dette, la clarification des responsabilités budgétaires et la restructuration des LGFV sont des mesures essentielles pour s’attaquer aux causes profondes de l’accumulation de la dette locale. Si elles s’accompagnent de ces changements structurels plus larges, les mesures d’allègement introduites dans le programme actuel pourraient potentiellement ouvrir la voie à une stabilité budgétaire durable. Sans cela, l'allégement à court terme du programme pourrait avoir des effets limités sur la stabilité budgétaire à long terme.