Trump licencie le chef de BLS, saute le rapport sur les causes de causes faibles

Alors que le rapport sur les emplois américains de juillet vendredi était étonnamment mauvais – les actions américaines, les rendements obligataires et les rendements obligataires et le dollar sont tous fortement inférieurs – les raisons des développements du marché du travail ont été assez faciles à voir. Ce qui reste plus trouble, c'est comment la politique, comme la campagne de pression du président Donald Trump sur la Réserve fédérale américaine et sa décision soudaine de licencier le commissaire du Bureau of Labor Statistics (BLS), affecteront l'économie et les marchés à l'avenir.

Le rapport des emplois le plus récent (PDF) a montré que l'emploi non agricole augmentait de soixante-treize mille. C'est un peu plus doux que prévu, mais le véritable choc est venu des révisions des deux mois précédents: une réduction de 258 000 emplois. Le taux de chômage est passé de 4,1% à 4,2% en juillet, bien que les économistes aient noté les prochaines décimales qui ont souligné une tendance inquiétante à la hausse (à 4,248% pour être précise). Trump a allégué sans preuve que les chiffres étaient «truqués» et ont fait l'annonce extraordinaire qu'il avait licencié le commissaire du BLS, Erika Mcentarfer, en réponse.

Mais c'est une combinaison de priorités politiques gouvernementales – y compris l'immigration, l'efficacité du gouvernement et le commerce – ainsi que le développement rapide de l'intelligence artificielle (IA) qui explique beaucoup de ce qui a conduit au ralentissement en cours sur le marché du travail américain. Cela a également contribué à l'inflation des salaires collante, qui n'a pas encore suivi le modèle typique de modération en réponse à un marché du travail de refroidissement.

Pour accéder au cœur des numéros de rapport d'emploi, commençons par l'immigration. Le président Trump a fait campagne sur un engagement à renforcer la frontière et à expulser les immigrants sans papiers. Depuis son entrée en fonction, les déportations se sont en effet accélérées. Dans le même temps, des programmes visant à accepter certains immigrants, promulgués sous le président Joe Biden, sont enroulés et les passages frontaliers américains se sont effondrés.

Ensemble, ces politiques ont et continuent de réduire l'approvisionnement en main-d'œuvre du pays. Les immigrants sans papiers représentent environ 5% de la main-d'œuvre américaine, avec des actions plus importantes représentées dans des industries telles que l'agriculture, la construction et l'hospitalité. Selon Pew Research, les immigrants et les immigrants sans papiers en vertu d'un statut humanitaire ou d'asile temporaire en 2022 ont totalisé environ onze millions de personnes.

Cette réduction progressive de l'approvisionnement en main-d'œuvre apparaît dans l'économie du taux de chômage et des salaires. Si l'offre de main-d'œuvre diminue tandis que la demande de travail ralentit d'un montant similaire, le marché du travail global serait en équilibre. Cela a contribué à maintenir le taux de chômage entre 4 et 4,2% au cours des treize derniers mois.

Pendant ce temps, moins de travailleurs se disputent des emplois, de tous les autres, soutiennent les salaires. Cela a été observé dans les revenus horaires moyens, qui ont augmenté de 0,3% en juillet. Y compris les révisions des mois précédents, les bénéfices horaires ont augmenté de 3,9% par rapport à l'année précédente.

Parallèlement à l'immigration, les efforts de l'administration pour accroître l'efficacité du gouvernement, qui a mis l'accent sur la réduction du nombre d'employés, aide également à expliquer les récentes tendances du marché du travail. Les travailleurs du gouvernement décidant de prendre leur retraite peuvent contribuer au ralentissement de l'offre de main-d'œuvre. Et certainement, les suppressions d'emplois influencent la paie mensuelle totale. L'emploi du gouvernement fédéral a chuté de douze mille en juillet et a chuté de quatre-vingt-quatre mille depuis janvier.

Enfin, l'incertitude concernant la politique commerciale semble influencer les décisions commerciales concernant l'embauche largement, mais surtout dans le secteur manufacturier. Non seulement les emplois manufacturiers ont chuté de onze mille en juillet, mais le sentiment dans l'industrie est resté très prudent. L'indice de sentiment de fabrication de l'Institut pour la gestion de l'Institut pour l'offre, également publié vendredi, a chuté à quarante-huit en juillet. Il est inférieur à cinquante depuis cinq mois, suggérant une modeste contraction de l'activité de fabrication. Une mesure distincte du rapport sur l'emploi de fabrication est tombée au niveau le plus bas en plus de cinq ans.

Alors que la politique gouvernementale joue un rôle significatif dans les tendances récentes de l'emploi, l'innovation du secteur privé mérite également d'être considéré. Plus précisément, les anecdotes d'entreprise et les données récentes d'emplois suggèrent que l'IA peut commencer à réduire le nombre de travailleurs d'entrée de gamme nécessaires dans certains secteurs. Le rapport de juillet a montré le nombre de nouveaux entrants – des personnes à l'emploi à la recherche de leur premier emploi – en cours de 275 000 en juillet à 985 000.

Dans l'ensemble, l'image du marché du travail américain place la Réserve fédérale américaine dans une situation difficile. Le président de la Fed, Jerome Powell, a noté après la dernière réunion politique (PDF) le 30 juillet qu'il y avait des risques à la baisse pour le marché du travail, mais avec le ralentissement de la création d'emplois par un ralentissement de l'offre de travailleurs: «Vous avez un marché du travail qui est en équilibre.»

Sur l'inflation – l'autre moitié du mandat de la Fed – Powell a réitéré que la banque voulait voir plus de données confiantes que l'inflation était sur la bonne voie pour atteindre son objectif de 2%. Il veut également plus d'assurance que les tarifs n'entraîneront pas une inflation soutenue, plutôt qu'une augmentation de prix unique.

Avec le ralentissement des emplois et l'inflation toujours au-dessus de la cible, la Fed devra décider si le risque plus élevé réduit les taux d'intérêt trop tard et risque un ralentissement des emplois plus important ou la réduction trop tôt et risque une accélération de l'inflation.

Le président Trump pousse vocalement les baisses de taux maintenant. Et la dernière réunion politique a vu deux gouverneurs du conseil d'administration de la Fed, Christopher Waller et Michelle Bowman, conviennent que les risques de croissance à la baisse étaient devenus une plus grande préoccupation.

À la fin de la semaine, la communauté des investissements se penchait également davantage sur la Fed Souling des taux d'intérêt lors de sa prochaine réunion en septembre. En effet, une soixantaine de points de base de taux de base ont été réduits dans les prix à terme sur les fonds fédéraux d'ici la fin de l'année, suggérant au moins deux baisses de vingt-cinq points. On ne sait pas combien de ces attentes sont le résultat direct des données et combien sont le résultat d'un sentiment croissant que le président continue de prendre des mesures exceptionnelles pour obtenir le résultat politique qu'il veut.

En réponse à un rapport de mauvais emplois, Trump a licencié un employé du gouvernement à long terme qui a reçu un soutien bipartite pour superviser les statistiques du marché du travail du pays. Il a flirté avec le licenciement Powell dans le cadre de ses efforts pour faire pression sur la banque centrale pour réduire les tarifs, quelles que soient les données. Si la confiance dans les données économiques américaines et l'élaboration des politiques sont érodées, cela entraînera probablement des investisseurs exigeant une plus grande rémunération pour le risque intégré aux actifs financiers américains – qui comprendrait des rendements obligataires plus élevés. Il s'agit d'une recette pour une croissance économique plus lente et une création de politiques encore plus difficile, quoi que les données puissent dire.