Quelle est la prochaine étape pour l’économie japonaise après le changement de politique monétaire ?

En mars 2024, la Banque du Japon (BOJ) a mis fin à une expérience de plusieurs années avec des taux d'intérêt négatifs pour tenter d'endiguer la stagflation économique du pays. Cette décision est intervenue après Rengo, le plus grand syndicat du Japon, a négocié un accord qui a permis à certaines des plus grandes entreprises du pays – dont Honda, Nippon Steel et ANA Holdings – d'accorder à leurs travailleurs une augmentation de salaire de 5,28 pour cent, la plus élevée depuis 33 ans. Même si les spéculations sur cette décision donnaient initialement économistes espèrent que « les changements pourraient également inciter certains investisseurs à envisager de rapatrier leurs fonds au Japon (…) dans la mesure où les taux d’intérêt pourraient inciter davantage d’investisseurs à se tourner vers les JGB (obligations d’État japonaises) plutôt que vers les obligations étrangères », cet espoir aurait pu être prématuré et ignorer quelques opinions nationales et étrangères. facteurs qui pourraient avoir un impact inhibiteur sur ce changement de politique.

Sur le plan intérieur, les spéculations des économistes selon lesquelles l'augmentation du taux d'intérêt à 0,1 pour cent pourrait entraîner un changement dans les habitudes d'investissement du Japon ont largement ignoré la culture de l'épargne bien ancrée dans le pays. Norihiro Yamaguchi, économiste principal chez Oxford Economics déclaré que « l’inflation tenace et les augmentations de salaires qui ne parviennent pas à suivre la hausse des prix (…) ont commencé à changer cette (culture de l’épargne) (…) maintenir l’épargne sous forme d’argent liquide ou de compte courant n’aurait guère de sens, car leur valeur réelle aurait peu de sens. » rétrécir. » Toutefois, les données sur cette tendance donnent une vision mitigée quant à savoir si la culture de l'épargne et la prise de risque financier du pays sont réellement en train de changer.

Avant la hausse des salaires de mars, le Japon vivait ce que de nombreux économistes considèrent comme « »mauvaise inflation« , ce qui signifie que la faiblesse du yen a fait grimper le prix des biens de consommation courante tels que la nourriture ou le carburant. Alors que les investisseurs japonais plus âgés semblent se méfier de cette tendance en raison de leur expérience du krach boursier du Nikkei dans les années 1990, les investisseurs plus jeunes semblent plus résilients au risque. Selon enquêtes menées Selon l'Investment Trusts Association, 23 % et 29 % des Japonais dans la vingtaine et la trentaine, respectivement, ont investi dans un fonds commun de placement en 2023. Néanmoins, le dernière enquête trimestrielle de la BOJ ont révélé que les ménages disposent encore d’environ 7 000 milliards de dollars de liquidités et d’épargne, ce qui dépasse de loin le total des actifs d’investissement détenus par les ménages.

Même si la BoJ espère probablement que la récente hausse des salaires pourrait déclencher un boom des investissements parmi la jeune génération japonaise, la nature inégale des récentes augmentations de salaire pourrait réduire la probabilité que cela se produise. L'accord négocié par Rengo était au nom de ses près de 7 millions de travailleurs syndiqués et en grande partie Ne s'applique pas à ceux qui travaillent pour le petites et moyennes entreprises (PME) qui représentent 70 pour cent de l’emploi national du Japon. Par conséquent, même s’il est peu probable qu’une grande partie de la population japonaise profite des bénéfices de cet accord historique, elle est néanmoins confrontée aux conséquences plus larges de la hausse des taux d’intérêt. Plus important encore, les entreprises seront confrontées à des sommes importantes pour emprunter pour la première fois depuis des décennies, ce qui pourrait étouffer leurs investissements dans les nouvelles technologies, les projets coûteux et la recherche et le développement.

Selon un Enquête Reuters 2024, environ 60 pour cent des entreprises japonaises s'attendent à ce que les taux d'intérêt augmentent encore pour atteindre 0,25 pour cent d'ici la fin de 2024. Ainsi, les participants à l'enquête cherchent à terminer leurs dépenses de projet au début de l'année avant que les coûts d'emprunt n'augmentent davantage. Cependant, certaines entreprises – comme Entreprise de conception d'équipements de traitement de l'eau basée à Tokyo citée à Asahi Shimbun – ont abandonné les projets à plus grande échelle en raison de préoccupations concernant les coûts d’emprunt. Ces préoccupations augmentent le risque que les PME ne soient pas en mesure de développer leurs activités de manière durable, car ces coûts supplémentaires réduisent leurs maigres marges bénéficiaires et diminuent la probabilité qu'elles accordent également à leurs employés une augmentation de salaire similaire de 5,28 pour cent. Ce scénario pourrait accentuer la tendance des ménages à accumuler des liquidités et inciter les entreprises à réduire leurs coûts, y compris en procédant à des licenciements, pour faire face aux difficultés économiques perçues à venir.

Dans le même temps, le déclin actuel de l'économie chinoise présente également un risque potentiel pour le succès du changement de politique monétaire du Japon. La Chine est le plus grand partenaire commercial du Japon et représente 20 pour cent de ses exportations. Toutefois, la Chine connaît une une reprise économique plus faible que prévu de la pandémie de COVID-19 alimentée par le déclin de sa classe moyenne, l’éclatement de sa bulle immobilière et la baisse ultérieure des dépenses de consommation intérieure. Ce déclin global de la production économique pourrait également entraîner une baisse du commerce sino-japonais tout au long de 2024, ce qui aurait un impact négatif sur les grandes et les PME japonaises. Alors que le yen japonais chute à des creux presque enregistrés Après que la hausse des taux d'intérêt de la BoJ pourrait s'avérer bénéfique pour les exportateurs japonais cherchant à vendre leurs produits à bas prix à l'étranger, un yen faible pourrait également avoir un impact négatif sur les entreprises et les ménages nationaux avec une augmentation des coûts d'importation.

Dans cette optique, le secteur des services japonais sera probablement le plus touché par les facteurs susmentionnés. Le secteur des services japonais – qui comprend le tourisme – représente 70 pour cent du PIB du pays. Le nombre total de touristes entrant au Japon en 2023 a atteint 25 millions de personnes et a rapporté un montant record de 35,9 milliards de dollars. Cependant, le nombre total de voyageurs en provenance de Chine – qui constituait le groupe le plus important et le plus gros dépensier avant la pandémie de COVID-19 – n’est pas revenu aux niveaux d’avant la COVID malgré la faiblesse du yen au cours de l'année dernière. Même si le sentiment parmi les entreprises du secteur des services est largement positif à mesure qu'elles continuent de se remettre de la pandémie, le secteur continuera probablement d'être freiné, au moins en partie, par les difficultés économiques intérieures de la Chine et l'impact négatif qu'elles ont eu sur la demande d'engagement des ménages chinois. dans un tourisme émetteur coûteux.

Il est peu probable que ces facteurs économiques déprimants – en particulier les difficultés économiques de la Chine – s'atténuent au cours de l'année à venir. Il existe donc un risque accru que les impacts du changement de politique monétaire du Japon – à savoir l'augmentation du coût de l'emprunt, l'augmentation du coût des marchandises, l'augmentation du prix des importations, etc. – aient un impact négatif sur le secteur des services essentiels du Japon, d'autant plus que son La plus grande clientèle a du mal à dépenser autant que par le passé. Un tel scénario pourrait amener les PME du secteur des services à réduire davantage leurs coûts tout au long de l'année afin de protéger leur marge bénéficiaire, d'autant plus que la dépréciation croissante du yen les fait peser sur les coûts d'importation croissants de fournitures essentielles à leur activité.