The Return of Malaysia’s Government Investment Funds

Le retour des fonds d'investissement du gouvernement malaisien

Dans un document de travail de 2013, la Banque asiatique de développement (BAD) a examiné la baisse des investissements étrangers en Malaisie et a conclu qu'un obstacle potentiel était la présence de sociétés liées au gouvernement qui évinceaient les entreprises privées. Il s’agit d’entreprises dont le gouvernement est l’actionnaire majoritaire et qui ont historiquement joué un rôle très important dans l’économie malaisienne.

Dans certains cas, l’État possède entièrement des entreprises, comme le géant pétrolier et gazier Petronas, dont l’État est le seul actionnaire. Dans d’autres, les fonds d’investissement publics sont les actionnaires majoritaires, parfois dans le cadre d’une combinaison de participations étatiques et non étatiques. En 2004, la Malaisie a lancé un programme à long terme visant à consolider le secteur public et à améliorer l'efficacité et la viabilité commerciale des principales sociétés liées au gouvernement.

En 2013, la BAD espérait que le secteur public malaisien avait franchi un cap en écrivant que « le gouvernement semble reconnaître que les sociétés liées au gouvernement pourraient évincer les investissements du secteur privé et faire obstacle à la réalisation des objectifs d'investissement privé. Le programme de transformation économique a appelé à un rôle réduit du gouvernement dans les entreprises, et un programme de désinvestissement est déjà en place.

Le programme, qui s'est terminé en 2015, a donné lieu à des désinvestissements importants. IHH Healthcare, une entreprise publique et l'un des plus grands exploitants d'hôpitaux de la région, a été cotée en bourse en 2012 et a levé plus de 2 milliards de dollars. L'actionnaire majoritaire d'IHH n'est plus l'État malaisien, mais le conglomérat japonais Mitsui. Cela montre que le gouvernement est prêt à réduire ses participations dans certains secteurs.

Cependant, quel que soit l’élan qui avait existé il y a dix ans pour sortir l’État de l’économie, il semble qu’il soit au point mort. Bien que certains secteurs aient été désinvestis, des entreprises clés comme Petronas n’ont jamais été sérieusement envisagées pour une privatisation. Et maintenant, le gouvernement cherche à tirer parti des fonds d’investissement publics et de leurs vastes ressources financières pour stimuler la croissance économique dans des secteurs stratégiques.

L'année dernière, le ministère des Finances a annoncé que les six plus grandes sociétés d'investissement gouvernementales s'étaient engagées à investir 120 milliards de RM (environ 26 milliards de dollars) dans l'économie nationale sur une période de cinq ans, en mettant l'accent sur l'industrie manufacturière à haute valeur ajoutée. La Malaisie envisage de devenir un maillon clé des chaînes d’approvisionnement en semi-conducteurs et en énergie propre, et tente de se tailler une place dans des niches spécifiques telles que l’assemblage et la conception de puces informatiques. Les fonds d’investissement gouvernementaux sont destinés à soutenir ces efforts avec des engagements financiers accrus, dans ce qui semble être un pivot vers une politique industrielle plus affirmée.

Jetons un coup d'œil rapide aux principaux acteurs. Le Fonds de prévoyance des employés (EPF) est de loin le plus grand fonds d'investissement public en Malaisie. Il s'agit d'un fonds de retraite obligatoire qui reçoit les cotisations de tous les employés et employeurs de Malaisie. En 2023, l'EPF disposait de plus de 253 milliards de dollars d'actifs. Permodalan Nasional Berhad (PNB) est le deuxième plus grand fonds, avec environ 75 milliards de dollars d'actifs sous gestion en 2023.

Parmi les autres fonds figurent le fonds de pension des employés du gouvernement (KWAP) et Khazanah Nasional, qui est le propriétaire majoritaire d'actifs nationaux stratégiques comme la compagnie d'électricité Tenaga Nasional Berhad. Il existe également un fonds de pension pour les militaires (LTAT) et un fonds spécifiquement destiné aux activités d'investissement islamique appelé Lembaga Tabung Haji.

Au total, ces fonds détenaient ou géraient des actifs d'environ 427 milliards de dollars en 2023. À titre de référence, le PIB de la Malaisie en 2023 était de 400 milliards de dollars, ce qui signifie que les actifs gérés par ces six sociétés d'investissement gouvernementales valaient plus que la production économique cumulée de l'ensemble du pays. cette année-là. Et maintenant, ils sont invités à exploiter certaines de ces ressources pour investir dans des domaines prioritaires tels que les semi-conducteurs et l’énergie propre.

Même si l'on pourrait appeler cela le retour des fonds d'investissement du gouvernement malaisien, la vérité est qu'ils n'ont jamais vraiment abouti. Malgré les efforts de réforme lancés en 2004, l'État malaisien a continué de détenir une participation importante dans de nombreux secteurs stratégiques, notamment l'énergie, les produits pharmaceutiques, l'immobilier, les transports, l'agriculture et l'industrie manufacturière. Par exemple, même si IHH est devenue publique en 2012 et que Mitsui est devenu l’actionnaire majoritaire, Khazanah Nasional reste le deuxième actionnaire.

Fin 2024, j'écrivais que la montée du nationalisme économique constituait l'événement économique le plus important de l'année dernière et je pense qu'elle continuera à façonner la trajectoire de la région dans un avenir prévisible. La mobilisation du capital de l’État malaisien dans la poursuite de la politique industrielle est un bon exemple de ce dont je parle. L’État malaisien n’a pas vraiment quitté l’économie nationale, mais au moins en 2012, il a fait des concessions en faveur de réformes libérales du marché, donnant l’impression qu’il comprenait que l’État devait se mettre à l’écart des forces du marché privé.

De nos jours, les responsables publics semblent plus à l’aise lorsqu’ils télégraphient ouvertement des plans visant à mobiliser des ressources financières détenues et gérées par l’État pour accélérer le développement de secteurs stratégiques, comme les semi-conducteurs. Cela est révélateur du changement politique et économique plus large qui est en cours dans la région, et je pense qu’il est très probable que nous verrons une rhétorique et des politiques similaires émerger en Asie du Sud-Est et à l’extérieur dans les mois et les années à venir.

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