Déballage du budget 2024 des Philippines

La saison budgétaire est à nos portes, et les Philippines font partie des nombreux pays d’Asie du Sud-Est qui finalisent leurs plans budgétaires pour 2024. Alors, qu’est-ce qu’il y a dedans ? Étonnamment, le budget 2024 prévoit de continuer à injecter de l’argent dans l’économie et à emprunter massivement pour ce faire.

Le total des crédits de trésorerie pour l’année prochaine devrait atteindre 5 768 milliards de pesos (environ 102 milliards de dollars), soit une augmentation de 9 % par rapport à 2023. Cela portera le déficit à 1 360 milliards de pesos (24 milliards de dollars), soit 5,1 % du PIB. Même s’il s’agirait d’un ratio déficit/PIB inférieur à celui prévu en 2023, il reste néanmoins élevé. Les besoins de financement nets totaux pourraient atteindre 2 200 milliards de pesos (39 milliards de dollars).

Les déficits et la dette ne sont pas nécessairement mauvais pour une économie. Mais ils sont risqués dans le contexte financier mondial actuel, où un certain nombre de facteurs (la hausse du dollar, les pressions inflationnistes, le maintien de taux élevés par la Réserve fédérale) poussent les taux d’intérêt à la hausse aux Philippines. Des taux d’intérêt plus élevés signifient des coûts d’emprunt plus élevés, ce qui rend les déficits plus risqués qu’ils ne le seraient autrement.

Pour réduire une partie de ce risque, le gouvernement s’attend à de fortes augmentations de recettes l’année prochaine, à mesure que de nouvelles mesures fiscales et une meilleure application entreront en vigueur, notamment une taxe d’accise sur les boissons sucrées et la malbouffe et une TVA sur les services numériques. Le budget 2024 prévoit 4 200 milliards de pesos de recettes (75 milliards de dollars), soit une augmentation de 15 % par rapport à 2023. Bien entendu, si ces réformes fiscales ne parviennent pas à atteindre leurs objectifs, le déficit se creusera encore davantage.

Les planificateurs budgétaires comptent également beaucoup, comme ils l’ont fait l’année dernière, sur des conditions macroéconomiques qui resteront favorables. L’économie philippine a connu une forte croissance en 2022, à 7,6 pour cent. Une autre année solide était attendue en 2023, avec une croissance du PIB prévue entre 6 et 7 pour cent. Cela semble désormais trop optimiste, et la Banque asiatique de développement estime que la croissance économique en 2023 atteindra 5,7 pour cent.

Malgré les difficultés économiques mondiales, le budget 2024 table sur une croissance tout aussi forte, comprise entre 6,5 et 8 pour cent, et une inflation restant inférieure à 4 pour cent. Le peso devrait évoluer entre 53 et 57 pour un dollar. Ce sont, je dirais, des hypothèses plutôt optimistes. Une croissance du PIB de 6 % en 2024 serait probablement considérée comme un bon résultat, sans parler de 8 %. Le peso se négocie actuellement à la limite supérieure de la bande attendue, à 56,8 pour un dollar, et l’inflation, qui avait montré des signes de modération, augmente à nouveau grâce à la flambée des prix du riz.

Les pressions inflationnistes et la hausse du dollar américain sont particulièrement inquiétantes, car elles forceront probablement Bangko Sentral ng Pilipinas à maintenir des taux d’intérêt élevés. En empruntant autant pour financer le gouvernement, vous préféreriez voir les taux d’intérêt évoluer dans la direction opposée. Et lorsque le budget a été préparé plus tôt cette année, cela n’était peut-être pas une hypothèse déraisonnable. Mais les choses ont un peu changé au cours du second semestre.

En résumé, ce budget prend certains risques avec ses hypothèses. L’augmentation des dépenses est basée sur des projections optimistes quant à l’évolution des revenus, de la croissance économique, de l’inflation et des taux d’intérêt l’année prochaine. Même si toutes ces hypothèses sont remplies, le déficit s’élèvera toujours à 5 % du PIB. Si l’une de ces hypothèses est fausse – si l’économie croît moins que prévu, si les revenus sont inférieurs aux objectifs, si les taux d’intérêt restent élevés plus longtemps – cela rend les calculs encore plus difficiles à établir.