L’Indonésie peut-elle réellement augmenter son ratio dette/PIB à 50 % ?

Alors qu'il se prépare à prendre ses fonctions plus tard cette année, le président élu indonésien Prabowo Subianto a commencé à dévoiler une vision audacieuse sur la façon dont l'économie nationale se développera sous sa direction. Et une grande partie de cette vision implique une augmentation des dépenses publiques qui sera financée, en partie, par davantage d’emprunts publics. Il a été largement rapporté ces dernières semaines que l’objectif était d’augmenter la dette publique à 50 % du PIB au cours des prochaines années.

Cette décision a été rapidement revenue en arrière, avec des personnalités éminentes, notamment des ministres actuels, d'anciens ministres et des membres de l'équipe de transition de Prabowo, déclarant qu'il n'y avait pas de plans concrets pour augmenter le niveau de la dette à 50 pour cent du PIB et que le nouveau gouvernement observerait des politiques de dépenses prudentes. . Cela a clairement été fait pour dissiper les doutes sur l'engagement de Prabowo en faveur de la discipline budgétaire, car la roupie s'est affaiblie récemment et certains pensent que cela est dû au fait que les investisseurs sont inquiets à l'idée que l'Indonésie se mette en mode coupe-budget pour tenir ses promesses de dépenses électorales importantes dans les années à venir.

Il y a plusieurs choses à considérer ici. Tout d’abord, la principale cause de la faiblesse de la roupie est presque certainement les taux d’intérêt élevés aux États-Unis, qui sont restés plus élevés que ce que la plupart des gens prévoyaient. Cela provoque des sorties de capitaux des marchés émergents comme l’Indonésie et fait perdre de la valeur à leurs monnaies par rapport au dollar. J’ai écrit à ce sujet plusieurs fois au fil des ans, cela ne devrait donc pas être une surprise. Les commentaires de Prabowo sur l’augmentation des dépenses pourraient avoir un impact marginal sur les marchés financiers, mais ce n’est pas l’essentiel ici.

Deuxièmement, l’Indonésie pourrait-elle augmenter ses dépenses publiques si elle le souhaitait ? La réponse à cette question est plus compliquée, mais à mon avis, oui, c’est possible. L'Indonésie est légalement tenue de maintenir son déficit budgétaire annuel à 3 % du PIB et sa dette publique totale à moins de 60 % du PIB. Dans le budget de l'année en cours, le déficit devrait être d'environ 2,3 pour cent et la dette totale est actuellement inférieure à 40 pour cent. Cela signifie que ce que dit Prabowo, à savoir que l’Indonésie dispose, si elle choisit de l’utiliser, d’un espace budgétaire pour accroître ses dépenses publiques, est en réalité vrai.

Au cours des 10 années de mandat de Jokowi, lui et son équipe économique ont fait preuve d’une grande habileté dans l’accumulation de déficits et l’endettement afin de garantir la croissance économique. Il a été critiqué pour cela, mais à mon avis, il s’agit d’un modèle de développement assez efficace. Il est évident que Prabowo envisage de faire fondamentalement la même chose, mais peut-être à une échelle un peu plus grande. Les gens constatent des niveaux d’endettement plus élevés et ont souvent une réaction négative impulsive, mais la question réellement importante n’est pas de savoir si la dette publique augmente. C’est à cela que sert la dette.

Quel genre de projets de dépenses Prabowo a-t-il en tête ? Une grande préoccupation est que l’augmentation de la dette ne serait pas dépensée judicieusement, mais ces craintes pourraient être exagérées. Prenez par exemple la promesse électorale de Prabowo de fournir des déjeuners gratuits à 80 millions d'enfants. Au cours de la campagne, le coût de ce programme a été estimé à un chiffre irréaliste, de près de 30 milliards de dollars par an. Le gouvernement a maintenant précisé que le programme recevrait 71 000 milliards de roupies indonésiennes (4,3 milliards de dollars) dans le budget 2025, ce qui est beaucoup plus raisonnable. D’une manière générale, 4 milliards de dollars par an pour garantir à un grand nombre d’enfants un meilleur accès à la nutrition constituent une bonne utilisation des dépenses publiques, même si le gouvernement doit augmenter le déficit pour payer cela.

Le message de Prabowo manque peut-être de finesse, mais l'idée selon laquelle l'État devrait tirer parti de son pouvoir budgétaire, notamment en empruntant pour garantir le développement industriel et la protection sociale, est ancrée dans la philosophie économique indonésienne depuis des décennies. En fait, le partisan le plus influent de ce type de développementalisme était sans doute le père de Prabowo, Sumitro Djojohadikusumo. Sumitro était une figure intellectuelle et gouvernementale clé au cours des années de formation du pays, et une grande partie de sa réflexion sur le développement économique peut encore être détectée dans l'élaboration des politiques aujourd'hui.

Dans les années 1950, dans un journal intitulé Nieuwsgier, Sumitro a engagé un débat avec son contemporain Sjafruddin sur le rôle de la dette et des investissements étrangers dans le développement économique. Sjafruddin défendait une position plus conventionnelle, selon laquelle l'Indonésie devait gérer soigneusement son déficit et sa balance des paiements afin de ne pas perturber et dissuader les entreprises et les gouvernements étrangers d'investir en Indonésie. Sumitro n'est pas d'accord et écrit : « Nous ne pouvons pas simplement conclure qu'un excédent budgétaire ou un excédent de devises dans la balance des paiements est un phénomène favorable. Nous devons nous poser la question importante de savoir quelle est la fonction d’un déficit ou d’un excédent budgétaire par rapport au niveau de production et d’activité économique, au revenu national, à l’emploi, etc.»

En d’autres termes, les récentes déclarations de Prabowo sur sa volonté d’enregistrer des déficits plus importants ne font que faire écho aux paroles de son père. L’Indonésie dispose, si elle choisit de l’utiliser, de l’espace budgétaire lui permettant d’augmenter ses dépenses publiques et d’enregistrer des déficits plus élevés (dans des limites raisonnables) pour payer cela. La principale préoccupation ne devrait pas être de savoir si les niveaux d’endettement augmentent, mais plutôt de savoir si la dette contractée est utilisée de manière productive. Si tel est le cas, ce n’est pas quelque chose dont les marchés financiers ou les observateurs budgétaires devraient avoir peur. Il n’est pas non plus surprenant que Prabowo adopte une telle philosophie économique, étant donné que son père en était l’un des partisans les plus éloquents et les plus influents il y a plusieurs décennies.