Despite Criticisms, Thailand to Press Ahead With $13.8 Billion Stimulus Plan

Le plan de la Thaïlande pour financer son plan de relance de 500 milliards de bahts a-t-il un sens ?

Lorsque le gouvernement de coalition du Premier ministre Srettha Thavisin est arrivé au pouvoir en Thaïlande l'année dernière, il a fait de nombreuses et grandes promesses. Le plus important, et aussi le plus controversé, a peut-être été l’octroi ponctuel de 500 milliards de bahts en espèces. Fondamentalement, l’économie thaïlandaise a été plus lente à se remettre de la pandémie que celle de certaines de ses pairs, et l’idée est qu’une forte relance contribuera à relancer la croissance.

Il n’est pas certain que cela stimulera réellement la croissance, mais le gouvernement semble plutôt attaché à cette idée. La plupart des adultes thaïlandais recevront un décaissement unique de 10 000 bahts via un portefeuille numérique, qu'ils pourront dépenser pour divers biens et services de consommation. Au taux de change actuel, le coût total du programme s'élèvera à environ 13,6 milliards de dollars.

Lorsque le plan a été lancé, on ne savait pas exactement comment il serait financé. Le gouvernement thaïlandais n’aime pas accumuler d’importants déficits budgétaires ni emprunter massivement ; les options pour financer une relance importante étaient donc limitées. Il était peu probable qu’elle emprunte 14 milliards de dollars supplémentaires au cours d’un seul exercice pour financer son programme de portefeuille numérique, et la banque centrale n’a pas montré sa volonté de faire des choses non conventionnelles comme monétiser la dette publique comme l’a fait la Banque d’Indonésie pendant la pandémie. Nous avons désormais une idée plus claire de ce qu’est réellement le plan.

Selon les rapports préliminaires, 4,8 milliards de dollars seront financés sur le budget national de cette année, et 4,2 milliards de dollars supplémentaires proviendront du budget de l'année prochaine. Cela signifie que le impact direct sur le budget national s’élèvera à environ 9 milliards de dollars et s’étalera sur deux ans. J'aborderai plus en détail le budget thaïlandais pour 2024 dans un article ultérieur, mais l'étalement du coût de la relance sur deux ans allège théoriquement la charge budgétaire de l'État et rend le plan plus réalisable.

Cependant, cela laisse encore près de 5 milliards de dollars au programme pour atteindre son objectif. Pour combler cet écart, Srettha a annoncé la semaine dernière que le gouvernement demanderait l'autorisation d'obtenir un prêt auprès de la Banque pour l'agriculture et les coopératives agricoles (BAAC) pour couvrir la différence, qui s'élève à 172 milliards de bahts, soit environ 4,7 milliards de dollars. La question à 500 milliards de bahts est désormais la suivante : ce plan a-t-il un sens ?

À première vue, cela soulève quelques questions. La BAAC est une banque de développement rural fondée en 1966 et détenue par le ministère des Finances. L'objectif de cette banque est d'accorder des crédits et des prêts aux agriculteurs et aux entreprises rurales. Ils disposent d’un important portefeuille de prêts totalisant environ 45 milliards de dollars en mars 2023, mais leurs marges sont minces. Au cours des cinq dernières années, le bénéfice net s'est élevé en moyenne à 240 millions de dollars par an. C’est ce que l’on peut attendre d’une banque publique de développement rural, car l’objectif principal d’une telle banque est d’accorder des crédits aux agriculteurs, et non de générer des rendements pour les actionnaires.

Aujourd’hui, le gouvernement demande à la BAAC de faire quelque chose qui ne fait pas partie de ses attributions, à savoir prêter à l’État près de 5 milliards de dollars pour financer un vaste programme de relance. Mais on ne sait pas exactement d’où viendra cet argent. En mars 2023, la BAAC disposait de 50 milliards de dollars de dépôts, ce qui place le ratio prêts/dépôts à environ 89 %.

4,7 milliards de dollars de nouveaux prêts augmenteraient le portefeuille de prêts de 11 pour cent et rapprocheraient le ratio prêts/dépôts de 100 pour cent, ce qui est techniquement réalisable mais risqué car cela rend plus difficile pour la banque de couvrir ses dettes en cas d'urgence. de crise de liquidité. Srettha a déjà fait une déclaration rassurant la population sur le fait qu'il n'y aurait pas eu de ruée sur la banque après que le plan ait été rendu public.

Il convient de noter que d'autres pays de la région ont commencé à demander aux banques publiques de faire également des choses inhabituelles, comme les Philippines qui utilisent deux de leurs banques de développement pour financer un fonds souverain ou l'Indonésie qui alimente son fonds d'investissement public en actions de deux banques publiques. Cette idée, du moins en principe, n’est pas rare. Mais dans le cas de la Thaïlande, c'est un peu risqué et compliqué. Cela pourrait être plus efficace et plus simple si, au lieu de modifier son bilan pour financer une relance ponctuelle, la BAAC offrait simplement un allègement de la dette à long terme à ses emprunteurs ruraux existants.

A lire également