Comment l’Indonesia Investment Authority a construit son portefeuille en 2023

L'Indonesia Investment Authority (connue sous le nom d'INA) est le fonds d'investissement géré par l'État indonésien et existe depuis environ trois ans maintenant. Lorsque l’INA a été proposée pour la première fois, ce qu’elle allait faire ni comment elle serait structurée n’était pas vraiment claire. Mais après quelques années d'activité, le rôle du fonds dans l'économie indonésienne devient de plus en plus important.

En 2021, l’INA a été dotée d’un capital d’État de 5 milliards de dollars. Cela comprenait environ 1,7 milliard de dollars en espèces, dont la majeure partie a été consacrée à des dépôts bancaires rémunérés et à des obligations d'État. Il comprenait également 3,3 milliards de dollars d'actions dans deux banques publiques, Bank Mandiri et Bank Rakyat Indonesia. En 2023, l'actif total du fonds s'élevait à environ 7,3 milliards de dollars et il a enregistré un bénéfice net de 269 millions de dollars.

À l'heure actuelle, la principale source de revenus et de flux de trésorerie d'exploitation de l'INA ne provient pas de son portefeuille d'investissements, mais plutôt des revenus d'intérêts qu'elle perçoit sur les obligations et les dépôts bancaires, ainsi que des dividendes versés par la Bank Mandiri et la Bank Rakyat Indonesia. Le secteur bancaire indonésien connaît une forte croissance et la valeur des actions détenues par l'INA dans ces banques est passée de 3,3 à 4,8 milliards de dollars au cours des deux dernières années.

Il s’agissait en fait d’une façon assez intelligente de structurer le fonds, car elle minimise les dépenses directes en espèces requises par le gouvernement. Tant que le secteur bancaire continuera à bien se porter, les actions de l'INA dans Bank Mandiri et Bank Rakyat Indonesia généreront des flux de trésorerie tandis que le fonds continuera à constituer son portefeuille.

Et cela nous amène à la grande question suivante : que contient exactement ce portefeuille ? Le mandat de l'INA est d'investir dans des secteurs prioritaires tels que les transports, la logistique, la santé, les énergies vertes et l'économie numérique. Au cours des années précédentes, l'INA a créé des sous-holdings qui ont investi dans l'opérateur de tours de télécommunications Mitratel et dans la société pharmaceutique publique Kimia Farma. Ils continuent de détenir ces investissements.

Mais jusqu'à présent, l'essentiel de l'activité significative de l'INA s'est concentré sur le secteur des routes à péage. Par l'intermédiaire de sous-holdings, le fonds a acquis des participations dans plusieurs routes à péage à Java et à Sumatra et ce qu'il fait est très intéressant. Prenons l'exemple de la route à péage Pejagan-Pemalang. Il s'agit d'un tronçon d'autoroute de Java exploité par l'entreprise de construction publique Waskita Karya. Waskita connaît actuellement des difficultés financières en grande partie parce qu'elle a contracté de nombreuses dettes à court terme pour construire ces routes à péage.

L'INA est intervenue et a acquis 100 pour cent de la route à péage Pejagan-Pemalang auprès de Waskita, ce qui contribuera à alléger une partie de la pression financière sur l'entreprise de construction publique. Je pense que nous verrons probablement davantage de choses de ce type, car les routes à péage indonésiennes ont une valeur économique significative à long terme et des opérateurs comme Waskita peuvent utiliser des injections de nouveaux capitaux. Dans le cas de Pejagan-Pemalang, l’INA a ensuite fait volte-face et vendu 53 % de la route à péage à deux investisseurs étrangers des Émirats arabes unis et des Pays-Bas.

Ces types de partenariats de co-investissement commencent également à se développer dans d’autres domaines. En 2023, l'INA a créé une sous-holding appelée PT INA DP World dans laquelle elle détient une participation de 51 %. Les 49 pour cent restants sont détenus par DP World, une grande entreprise de logistique basée à Dubaï. À l'heure actuelle, cette coentreprise est modeste en termes de valeur comptable, mais elle est clairement en train d'en faire un canal majeur pour les investissements du Moyen-Orient dans l'infrastructure portuaire indonésienne. Un accord de co-investissement similaire est en cours avec le chinois GDS pour développer des centres de données, et de grands projets sont en cours pour l'énergie verte dans un avenir proche.

Et c'est là, il devient évident, que devrait être la fonction principale de l'INA. Il n’est pas financé et ne fonctionne pas vraiment comme un fonds souverain traditionnel, comme le Temasek de Singapour. Temasek réinvestit principalement les réserves accumulées en achetant et en vendant des actifs, souvent à l'étranger, afin de maximiser les rendements pour l'État. L’INA est plutôt un fonds de co-investissement conçu pour attirer des capitaux étrangers vers des secteurs clés de l’économie indonésienne.

Historiquement, l’incertitude des investisseurs constitue un obstacle majeur à l’investissement étranger en Indonésie. Les obstacles réglementaires peuvent être importants, et pénétrer sur un marché fortement dominé par des entreprises publiques peut être intimidant. Tout au long de l'année 2023, il est devenu clair que l'une des principales fonctions de l'INA est de contribuer à apaiser ces inquiétudes en s'associant avec des investisseurs étrangers dans des secteurs prioritaires et nous devrions nous attendre à voir une bien plus grande activité dans les domaines des routes à péage, de la logistique, de l'énergie verte et de l'énergie verte. l’économie numérique avance.