Qu’a fait l’INA, le fonds souverain indonésien, en 2022 ?

En 2021, l’Indonésie a lancé un fonds souverain – l’Indonésie Investment Authority, ou INA. Le concept de ce fonds est quelque peu nouveau car il est inhabituel pour un pays débiteur net comme l’Indonésie d’avoir un fonds souverain. Habituellement, vous trouvez des fonds souverains dans les pays exportateurs nets qui dégagent des excédents que l’État réinvestit ensuite. Des exemples classiques sont les exportateurs de pétrole du Moyen-Orient ou un centre financier et orienté vers l’exportation comme Singapour. Nous ne nous attendons pas à ce que les pays déficitaires aient des fonds souverains parce qu’il n’y a pas beaucoup d’excédents à réinvestir.

L’Indonésie, qui enregistre régulièrement des déficits budgétaires et courants plutôt que des excédents, avait une idée différente avec l’INA. L’État l’amorçait avec plusieurs milliards de dollars et le fonds l’investissait ensuite. Une autre chose inhabituelle est que le plan appelle des partenaires mondiaux à investir dans l’INA, après quoi l’INA prendra ce capital mis en commun et le réinvestira dans des projets nationaux, tels que les infrastructures. Plusieurs parties, comme les Émirats arabes unis, se sont engagées à investir potentiellement des milliards de dollars dans le fonds, mais celles-ci ne sont pas contraignantes.

Les états financiers 2022 de l’INA donnent un bon aperçu de la structure du capital du fonds et de ce qu’il a fait. La première chose à noter est qu’à partir de 2022, l’État indonésien reste le seul investisseur. Les engagements des parties extérieures à investir directement dans l’INA ne se sont pas encore concrétisés. Pendant ce temps, le gouvernement indonésien a alimenté le fonds en espèces et a transféré une partie des actions détenues par l’État à deux banques publiques, de sorte que le capital initial était égal à 75 000 milliards d’IDR, soit environ 5 milliards de dollars.

Fin 2022, le fonds détenait 7 300 milliards IDR (493 millions de dollars) en espèces et 14 500 milliards IDR (979 millions de dollars) en obligations. Il détenait également des actions de Bank Mandiri évaluées à 37 000 milliards IDR (2,5 milliards de dollars) et des actions de Bank Rakyat Indonesia évaluées à 27 000 milliards IDR (1,8 milliard de dollars). C’est ainsi que la structure du capital de l’INA est actuellement organisée : détention de liquidités et d’obligations, ainsi que de participations dans des banques publiques rentables qui étaient auparavant détenues directement par le gouvernement. Sur une base de trésorerie, les revenus de dividendes et d’intérêts générés par ces actifs s’élevaient à 3 500 milliards d’IDR (236 millions de dollars).

Mais l’INA ne veut pas seulement s’asseoir sur les liquidités et les actions des banques publiques. L’INA a créé une filiale appelée PT Maleo Investasi Indonesia, qui a pris une participation de 5% dans la société de tours cellulaires Mitratel lors de son introduction à la Bourse d’Indonésie. Cette participation était évaluée à 4 000 milliards IDR (270 millions de dollars) en 2022. L’année dernière, INA a également investi, par le biais de diverses filiales qu’elle a créées, dans une paire d’autoroutes à péage à Java évaluées à 5 900 milliards IDR (398 millions de dollars) et a pris 20 pour cent du capital de la société pharmaceutique publique Kimia Farma. L’année dernière, la valeur totale de ces avoirs était de 10,8 billions d’IDR (729 millions de dollars).

C’est encore tôt, mais la structure et le fonctionnement de l’INA se précisent. Le fonds est assis sur une bonne quantité de liquidités et les actions qu’il détient dans Mandiri et BRI versent des dividendes réguliers, dont certains seront conservés et d’autres seront recyclés dans d’autres investissements. Le type d’investissements que le fonds effectue est conforme à son mandat de développement des infrastructures et des industries à valeur ajoutée telles que les routes à péage, les télécommunications et les produits pharmaceutiques. Il semble que 2023 verra probablement une augmentation des investissements dans les projets d’énergie verte.

L’investissement promis de l’extérieur de l’Indonésie n’a pas encore été réalisé, mais ce n’est pas trop surprenant à ce stade. Cela a toujours été une partie inhabituelle du concept INA, car les fonds souverains n’investissent généralement pas de fonds au nom d’autres États, car cela dilue en quelque sorte la partie souveraineté de l’équation. Les investisseurs attendent probablement de voir comment le fonds est géré et comment il structure son portefeuille avant de plonger.

Mais il y a une certaine logique qui se dessine ici. Malgré ce que l’on pourrait penser, certaines entreprises publiques indonésiennes sont assez rentables, en particulier les banques. Auparavant, les dividendes de ces entreprises étaient recyclés dans le budget national. En transférant une partie des fonds propres à un fonds public, ce capital peut être ciblé sur des investissements plus stratégiques.

Il est trop tôt pour dire si cela fonctionnera comme les planificateurs l’envisagent, mais l’INA est certainement une expérience audacieuse avec un nouveau type de capitalisme d’État, et il sera intéressant de voir comment il se développera dans les années à venir. Je suis sûr que les Philippines, un autre pays débiteur net qui a récemment annoncé son propre fonds souverain basé sur une logique similaire, suivront très attentivement.