L’Inde en tant que prêteur de dernier recours

En 2022, alors que l’économie du Sri Lanka entrait dans sa plus grande crise depuis l’indépendance, le financement d’urgence accordé ou facilité par l’Inde s’élevait à environ 4 milliards de dollars. Le Sri Lanka a utilisé environ 3,3 milliards de dollars au cours de l’année, en particulier au cours des sept premiers mois tumultueux. L’Inde est devenue le prêteur de dernier recours du Sri Lanka alors même que l’île est entrée en défaut souverain.

Un prêteur de dernier recours est l’endroit où une personne, une entreprise, une institution financière ou un pays vers lequel un pays se tourne lorsqu’il a un besoin urgent de fonds. Comme le terme l’indique, un prêteur de dernier recours est la seule chance une fois que toutes les autres options ont été épuisées. Alors que le Fonds monétaire international (FMI) est l’institution mondiale qui est censée être le prêteur de dernier recours pour les États souverains, les retards dans les démarches des gouvernements auprès du FMI et la longueur des processus du FMI peuvent souvent signifier que d’autres pays ou institutions ont besoin d’intervenir pour fournir un financement d’urgence avant que le financement du FMI n’entre en jeu. Par exemple, les États-Unis ont agi en tant que prêteur de dernier recours pendant la crise mexicaine de 1994.

Les Sri Lankais se dirigent vers 2022 en espérant un soutien de l’Inde et de la Chine face aux difficultés économiques et financières croissantes. Cependant, l’ampleur du financement indien – et l’absence de tout en comparaison avec la Chine – a été une surprise importante. En fait, les récents commentaires du ministre indien des Affaires extérieures, S. Jaishankar, soulignent que l’Inde perçoit l’importante aide financière d’urgence qu’elle a apportée au Sri Lanka en 2022 comme un point central dans l’expansion de son rôle en Asie du Sud et dans la région élargie de l’océan Indien :

Le lien et la perception aujourd’hui de l’Inde dans le voisinage ont changé, et rien n’illustre cela de manière plus dramatique que ce qui est arrivé au Sri Lanka l’année dernière lorsqu’il a traversé une crise économique très profonde… Et nous avons en fait avancé d’une manière que nous-mêmes jamais auparavant. Ce que nous avons fait pour Sri Lanka est plus important que ce que le FMI a fait pour Sri Lanka.

Comment l’Inde est-elle devenue un prêteur de dernier recours ?

À l’approche de 2022, la Banque centrale du Sri Lanka ne disposait que d’environ 1,6 milliard de dollars de réserves de change, suffisantes pour moins d’un mois d’importations à l’époque. Alors que le Sri Lanka disposait également d’un échange de devises de 10 milliards de yuans auprès de la banque centrale chinoise, la Banque populaire de Chine, il n’était pas utilisable car les réserves totales étaient inférieures au niveau requis (assez pour couvrir trois mois d’importations).

Pendant ce temps, le Sri Lanka a dû faire face à environ 6,9 milliards de dollars de remboursements de dette en devises qui devraient être effectués au cours de 2022, en plus de financer le déficit habituel du compte courant du pays. Sur les 6,9 milliards de dollars, environ 1,2 milliard de dollars étaient dus en janvier 2022, dont une obligation souveraine internationale (ISB) de 500 millions de dollars venant à échéance le 18 janvier. Sans accès aux marchés de capitaux internationaux pour lever de nouvelles dettes commerciales étrangères et les multilatéraux ne souhaitant pas non plus accorder de nouveaux financements au milieu des inquiétudes concernant la viabilité de la dette du Sri Lanka, la banque centrale faisait face à une importante ponction sur les réserves de change utilisables restantes.

C’est à ce moment-là, début janvier 2022, que l’Inde est intervenue, fournissant un swap de devises de 400 millions de dollars via la facilité de swap SAARC de la Reserve Bank of India (RBI) et reportant le remboursement des dettes commerciales accumulées via l’Asian Clearing Union (ACU) qui devaient autrement être remboursés en janvier.

Bien que ces mesures aient contribué à maintenir un solde positif de réserves utilisables, Sri Lanka avait encore du mal à obtenir des importations essentielles, y compris du carburant, car le système bancaire avait du mal à faciliter les lettres de crédit (LC). Les entreprises et les banques étrangères étaient de plus en plus réticentes à faire confiance à la capacité de Sri Lanka de rembourser les crédits à l’importation accordés par le biais des lettres de crédit. Par conséquent, l’Inde a confirmé en février la mise à disposition d’une facilité de crédit à l’importation de carburant de 500 millions de dollars via l’EXIM Bank of India et en avril a fourni une facilité de crédit à l’importation de 1 milliard de dollars via la State Bank of India (SBI). Une ligne de crédit supplémentaire de 55 millions de dollars pour l’importation d’engrais a été fournie en juillet par la Banque EXIM pour aider le secteur agricole du Sri Lanka.

L’Inde a également facilité l’élargissement de l’accès de Sri Lanka aux engagements commerciaux de l’ACU à régler à terme échu entre neuf économies régionales. L’ACU « est un accord de paiement par lequel les participants règlent les paiements pour les transactions intra-régionales entre les banques centrales participantes sur une base multilatérale nette ». Il se compose des sept pays d’Asie du Sud, à l’exclusion de l’Afghanistan, plus le Myanmar et l’Iran. Bien que les transactions s’effectuent par l’intermédiaire du système bancaire, les montants nets impayés sont des passifs des banques centrales et compensés sur une base nette tous les deux mois. En effet, l’ACU permet aux banques centrales participantes de réduire le montant de liquidités en dollars nécessaires pour régler les échanges entre les pays membres.

En tant que plus grande économie de la région, l’Inde est le plus grand fournisseur de crédit ACU, y compris dans le cas du Sri Lanka. En temps normal, l’ACU permet au Sri Lanka d’avoir accès à environ 200 à 500 millions de dollars de crédit commercial tous les deux mois. Au milieu de la crise, l’ACU a permis au Sri Lanka d’accumuler jusqu’à 2 milliards de dollars de crédits commerciaux, principalement pour les importations en provenance d’Inde.

Combinés, grâce à ces trois instruments – un échange de devises, des crédits bilatéraux à l’importation et des arriérés de l’ACU – l’Inde a facilité 4 milliards de dollars de nouveaux financements au milieu de la crise économique du Sri Lanka. Il n’y avait aucun autre pays ou institution disposé à fournir un montant aussi important de financement à un pays se dirigeant vers le défaut souverain. L’Inde a fourni ce financement alors même que le gouvernement dirigé par Rajapaksa au pouvoir au début de 2022 traînait encore des pieds pour approcher le FMI.

Le rôle de prêteur de dernier recours que l’Inde a joué au début de 2022 a été reconnu dans le programme du FMI et le processus de restructuration de la dette extérieure du Sri Lanka. Le financement d’urgence fourni par l’Inde a été exclu du processus de restructuration de la dette et, depuis mars de cette année, le Sri Lanka a commencé à utiliser les décaissements des fonds multilatéraux, y compris les fonds du FMI, pour commencer à rembourser le crédit à l’importation indien à court terme.

Les motivations de l’Inde

Le gouvernement indien n’a pas hésité à reconnaître que cette action de prêteur de dernier recours était motivée par la nécessité d’éviter une plus grande catastrophe humanitaire et sociale à sa porte – et de contrebalancer l’influence de la Chine au Sri Lanka. L’Inde semble également désireuse de maintenir la perception d’elle-même comme le principal partenaire bilatéral du Sri Lanka, étant devenue le premier pays à étendre les assurances de financement conformément aux besoins du programme du FMI en janvier 2023. Il est également clair qu’il existe d’importants intérêts économiques indiens dans Sri Lanka.

Même si le Sri Lanka ne représentait que 1,2 % des exportations de biens indiens de 2019 à 2021, ces biens représentaient 20,4 % des importations du Sri Lanka au cours de la même période. La Chine représentait une part légèrement plus élevée des importations du Sri Lanka, 21,8 % en moyenne. Mais en 2022, les importations globales du Sri Lanka se sont contractées de 11,4% par rapport à 2021 alors que l’économie se contractait. Les importations sri-lankaises en provenance de Chine ont chuté d’environ 1,5 milliard de dollars en 2022, avec une valeur totale de 3,3 milliards de dollars. En revanche, les importations en provenance de l’Inde sont restées stables en dollars à 4,7 milliards de dollars, contre 4,6 milliards de dollars en 2021, permettant à la part de l’Inde des importations du Sri Lanka de passer à 25,9 %. Cela était dû au financement facilité par l’Inde.

Comme indiqué ci-dessus, la plupart des financements indiens ont pris la forme de crédits commerciaux ou d’importation via l’Asian Clearing Union, l’EXIM Bank of India et la State Bank of India, utilisables pour importer des marchandises en provenance d’Inde. Dans l’ensemble, le Sri Lanka a utilisé environ 1,5 milliard de dollars du nouveau crédit commercial ACU et 845 millions de dollars de lignes de crédit à l’importation, ce qui représente environ 50 % des marchandises importées d’Inde en 2022. Par conséquent, il est clair que, sans ces mécanismes, les importations sri-lankaises en provenance d’Inde (et dans une certaine mesure d’autres pays membres de l’ACU) se serait contracté beaucoup plus, privant le Sri Lanka d’importations essentielles telles que le carburant, les médicaments, la nourriture et les engrais. Bien qu’il y ait eu des pénuries de ces articles en 2022, en particulier du carburant, la situation aurait été pire sans les importations financées par l’Inde.

Au-delà de la crise humanitaire chez un voisin, l’Inde a aussi des intérêts économiques directs au Sri Lanka. Plus important encore, le port de Colombo reste le plus grand port de la région, traitant 30 à 40 % des transbordements mondiaux vers les ports indiens ces dernières années. Une situation grave qui empêche le port de Colombo de fonctionner correctement est négative pour l’économie indienne. Il existe également une présence importante d’entreprises indiennes opérant au Sri Lanka, notamment l’Indian Oil Corporation et le géant des services technologiques HCL. Adani a également commencé d’importants investissements dans le nouveau terminal à conteneurs ouest du port de Colombo et dans les parcs éoliens de Mannar. Ceux-ci donnent à l’Inde un intérêt direct dans une économie sri-lankaise stable et fonctionnelle.

L’Inde a également vu la crise de 2022 comme une excellente occasion de compenser le rôle de la Chine au Sri Lanka. Au cours des deux décennies précédentes, la Chine est devenue le plus grand créancier bilatéral du Sri Lanka et une source majeure d’IDE, comme Umesh Moramudali et moi-même l’avons souligné. Pendant la pandémie de COVID-19, la Chine a accordé au Sri Lanka 1,3 milliard de dollars de prêts à terme pour reconstituer les réserves de change et aider à refinancer les remboursements de la dette. Mais en 2022, la Chine était aux prises avec ses propres problèmes intérieurs et ne savait pas comment aider plusieurs pays de l’initiative « la Ceinture et la Route » aux prises avec le surendettement en même temps. L’Inde est intervenue pour montrer que lorsque les choses étaient au plus mal, sa politique de « voisinage d’abord » était robuste.

En effet, il a été démontré que la Chine était le prêteur en dernier ressort qui fournissait le financement lorsque Sri Lanka conservait une certaine capacité de remboursement, mais l’Inde était disposée à être beaucoup plus un prêteur en dernier ressort dans la région de l’Asie du Sud. C’est l’Inde qui a aidé Sri Lanka à travers le processus de défaut souverain et de redressement.

L’avenir de l’Inde en tant que principal financier régional

Alors que l’ampleur du financement au Sri Lanka était importante et très visible en 2022, l’Inde a joué un rôle croissant en aidant les petits pays d’Asie du Sud dans un passé récent lorsque leurs soldes extérieurs étaient en difficulté. Fin 2022, les Maldives, qui sont également confrontées à des problèmes de dette extérieure et de balance des paiements, ont reçu une injection de 100 millions de dollars en novembre 2022 via la State Bank of India et un échange de devises RBI de 200 millions de dollars – des chiffres très importants par rapport à la taille des Maldives. économie. Le Népal est un autre pays qui a reçu un soutien financier important de l’Inde, en particulier après le tremblement de terre de 2015.

Les deux dernières années de l’expansion de la politique de voisinage d’abord de l’Inde ont également coïncidé avec des tentatives d’étendre l’utilisation de la roupie indienne dans les transactions internationales. La RBI a augmenté le nombre de pays et de banques internationales capables d’effectuer des transactions directement en roupies avec le système bancaire indien, y compris des pays de la région de l’océan Indien comme le Sri Lanka et Maurice. Une telle expansion des transactions libellées en roupies ouvre potentiellement la possibilité à l’Inde d’étendre les prêts en roupies aux pays voisins en temps de crise, contribuant ainsi à soutenir les chaînes d’approvisionnement vitales de l’Inde pour des articles essentiels comme la nourriture et les médicaments. L’ACU, qui était vitale pour Sri Lanka en 2022, a également exprimé son intention d’étendre son système de transactions régionales, notamment en ajoutant de nouveaux membres dans la région.

Cependant, alors que l’Inde est devenue le partenaire bilatéral clé pendant la pire crise économique qu’ait jamais connue Sri Lanka, il existe des contraintes sur la capacité de l’Inde à continuer d’être un bailleur de fonds majeur pour la reprise du Sri Lanka. Les outils de financement utilisés par l’Inde au Sri Lanka étaient des facilités à court terme. La ligne de crédit pour le carburant de l’EXIM Bank of India est remboursée dans les 12 mois, le crédit à l’importation SBI doit être remboursé dans les trois ans, et le crédit ACU et l’échange RBI devraient être remboursés au cours des 18 prochains mois.

Alors que l’Inde a accordé des prêts à long terme, comme pour la ligne de chemin de fer du Nord, et des subventions au Sri Lanka pour le développement, les montants ont été de petite taille. Dans l’ensemble, l’Inde est l’un des plus petits prêteurs bilatéraux, représentant environ 5 % de la dette extérieure publique du Sri Lanka, contre près de 20 % pour la Chine à la fin de 2022. Augmenter la taille de ces prêts, parallèlement aux IDE des entreprises indiennes , sera vitale si l’Inde veut étendre son rôle au-delà d’un prêteur de dernier ressort et compenser le rôle de la Chine en tant que financier du développement à plus long terme en Asie du Sud et dans la région élargie de l’océan Indien.